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美联储减码造成的冲击力或许不会像上次那么强烈

2021-09-27 08:12:11    出处:深圳商报

上周,美联储政策会议首次透露“减码”时间表。美联储主席鲍威尔说“可能最早在下次会议上宣布”减码。

减码指的是缩减债券购买。“减码”这个一般意义上的负面消息出来后,从欧美到亚太股市反而普遍上涨,这究竟是怎么回事?鲍威尔这次讲话中最值得关注的是减码时间表,即最快可能在下次会议、也就是11月开始缩减资产购买规模;另一个是完成时间,“到2022年中完成这个过程”。

此前有美联储官员表示将于2022年开始加息,但鲍威尔特别强调,“缩减资产购买的时机和速度,不会直接传递出有关加息时机的信号。”其大致意思是,先减码再考虑加息。2013年美联储宣布退出量化宽松政策(QE),在随后大约一个半月时间内,全球股市普遍回调,尤其是新兴市场,如巴西、恒生国企和沪深300回调幅度都在15%-27%。

除此之外,美元价格、大宗商品价格等均在此前后大幅波动。这是因为,减码等于减少“兑水”,停止稀释美元,直接支持美元汇率走强,加上加息预期,资金回流,对以美国而言的海外市场意味着资金流出。另外,美债是国际资本持有的重要金融资产,减少债券购买,美债承压,收益率上行,对应的其他金融资产,比如金银等贵金属价格都需要调整。尤其是自2008年全球金融危机以来,各国央行量化宽松多年,资产泡沫之大前所未有,减码即便只是减少增量,资产价格对货政策的敏感度也会非常高。

中金公司曾总结2013年那一轮退出QE:当时冲击最大的阶段是削减恐慌预期而非正式开始减量。具体看,时任美联储主席伯南克2013年5月首次暗示可能削减QE购买规模时,由于市场预期不足形成恐慌。10年美债利率反应剧烈,一个半月内从2%到2.7%大幅上冲70bp。全球股市在此期间也普遍回调。而当QE减量真正开始时,市场反而基本没有太大反应,10年美债利率反而见顶回落。退出QE,把握得好,是波动;把握不好,就是震动。或许是吸收了2013年的经验教训,这次美联储早早释放减码信息,引导市场预期,而且美债利率等敏感资产价格已经提前作出反应。因此,减码造成的冲击力也许不会像上次那么强烈。(评论员 刘伟)

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