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国盛证券:维持旗滨集团(601636.SH)“增持”评级 Q3盈利再创新高 新…

2021-10-13 07:02:18    出处:智通财经网

(原标题:国盛证券:维持旗滨集团(601636.SH)“增持”评级 Q3盈利再创新高 新业务亮点可期)

智通财经APP获悉,国盛证券发布研究报告称,维持旗滨集团(601636.SH)“增持”评级及盈利预测,2021-2023年归母净利润分别为48.2/51.6/57.1亿元,对应9.5/8.9/8倍市盈率。

事件:公司披露2021年三季报,报告期内实现营业总收入107.66亿元,同比增长64.2%,实现归母净利润36.58亿元,同比增长200.9%。其中Q3单季实现营业总收入39.86亿元,同比增长44.2%,实现归母净利润14.65亿元,同比增长106.4%。

国盛证券主要观点如下:

建筑玻璃Q3单价盈利再创新高,业绩弹性凸显。

低库存基础叠加供需紧平衡的背景下,5月进入传统需求旺季后建筑玻璃价格大幅上涨,Q3价格维持高位震荡。该行测算公司Q3单季浮法玻璃单箱原片均价同比大幅上涨约50元,环比Q2上涨约20元,考虑纯碱及天然气等能源成本上行,单箱毛利上升幅度略低于价格涨幅,Q3单季单箱综合净利约50元,同比提升约30元,环比Q2提升超过10元,再创新高。

期间费用率小幅增加。

公司Q3单季期间费用率同比增加1.4pct至14.4%,主要是因为管理费用率增加2.2pct至9%、研发费用率增长0.5pct至4.4%,预计与公司新业务持续开拓,职工薪酬等支出显著增长有关。此外财务费用率下降0.5pct至0.2%,预计得益于货币资金的显著增加。

现金流高速增长,原材料备库力度加大,负债率有所下行。

盈利高增长驱动Q3单季经营活动现金流净额同比增长44.9%至15.59亿元,增幅明显低于净利润增幅,预计主要与公司增加大宗原材料备货有关,公司存货环比增加2.68亿元至15.97亿元,后续有望平滑成本上行斜率。受益于现金流持续增长,公司三季报资产负债率33.8%,环比下降0.9pct,同比下降2.2pct,带息债务余额27.40亿元,基本平稳。

新业务板块加速拓展,长期成长空间广阔。

公司Q2以来先后公告光伏玻璃新产线投资、超白石英砂基地建设和电子玻璃二期建设计划,光伏玻璃产品和原材料成本优势有望迎来新突破,电子玻璃扩产加速产能规模扩张和产品结构优化,药玻项目生产和市场开拓持续提升,节能玻璃板块延续扩张,未来有望逐步迎来收获期,长期成长空间广阔。此前公司推出第三期员工持股计划,有利于进一步增强员工积极性,也彰显公司中长期发展的信心。

1)近期华北、华东等区域玻璃价格受下游资金紧张、需求释放滞后等因素影响有所下行,但价格回落后迎来补库需求释放,考虑社会库存压缩到较低水平,若终端刚需修复,价格有支撑;

2)中长期随着产业政策约束收紧后供给总量的强约束,浮法玻璃供给侧也逐步过渡到类似于水泥2017年后的阶段,行业供需紧平衡难以打破,景气中枢有望显著提升,波动率改善,公司凭借资源优势中期盈利中枢提升。

3)光伏玻璃、药用玻璃、电子玻璃持续发力,且行业竞争力逐步增强,公司中长期成长亮点十足。

4)高分红率带来一定安全边际,同时有望享受成长性带来的估值溢价提升。

风险提示:行业供给超预期增加、原材料价格大幅波动等。

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