【预见】大涨近12%！前三季度净利翻倍，当升科技的增长潜力在哪？

11月4日，正极材料龙头——当升科技（300073.SZ）股价大涨，盘中一度涨幅高达18.07%，股价涨至97.5元/股，创下历史新高。截至收盘，股价92.2元/股，涨幅11.8%，成交量为36.95万手，最新总市值401.6亿元。若把时间拉长来看，年内涨幅逾45%；自2020初开始算起，该股累计涨幅超2倍。

值得一提的是，近期当升科技受到了多家机构的力捧。截止2021年11月2日，4个月内共有29家机构对当升科技的2021年度业绩做出预测，预测2021年净利润均值为8.32亿元，较去年同比增长116.08%。其中，15家机构建议“买入”，5家机构建议“增持”，3家机构“推荐”，2家机构“强烈推荐”，1家机构“跑赢行业”，1家机构“优于大市”，1家机构“审慎增持”，1家机构“强推”。

当升科技因何备受机构青睐，该股背后的投资逻辑是啥？

01前三季度业绩翻倍

当升科技是国内锂电正极材料龙头企业，公司主要产品包括多元材料( NCM523、622、811、NCA等)、钴酸锂等正极材料以及自供三元前驱体，广泛应用于动力电池、储能以及消费类电子领域。

财报显示，2021年前三季度，当升科技实现营业收入51.71亿元，同比增长155%；实现归母净利润7.27亿元，同比增长175%。第三季度单季，当升科技实现净利润2.804亿元，同比增长136.63%。

从营收结构来看，正极材料是当升科技主打产品，其次是钴酸锂、智能装备及其他业务等，营收中占比分别约78%、16%、2.8%、2.3%。

当升科技业绩持续保持快速增长，主要得益于公司主营产品出货量大幅增长以及单吨盈利提升。据半年报披露，当升科技锂电正极材料上半年合计产量为1.92万吨，实现销量1.89万吨，销量同比增长131.6%，单吨净利约为1.5万元，维持强劲的盈利能力。根据CIAPS数据，今年第三季度，公司自有产能出货量达1.1万吨，同比增长114%。

当前，当升科技锂电正极材料产品满产满销。据公司披露，今明年在手订单5.8、10.9万吨，均超出自身产能。根据规划，当升科技未来新增产能主要聚焦高镍电池。

02锂电高景气，高镍路线成趋势

在“双碳”战略下，全球汽车电动化势不可挡。根据《节能与新能源汽车技术路线图2.0》指引，到2025 年，国内能量型电池的比能量要大于200Wh/kg。

出于解决里程焦虑，降低对钴资源的依赖，近两年不少国际头部电池企业与主机厂均优先研发和使用高镍体系。全球头部电池厂包括宁德时代、松下、LGC、SKI等均把高镍体系作为未来的研发方向。以LG能源为例，目前已经研发出了NCMA四元锂电池，镍的含量提升至90%。

主机厂方面，2021 年全球上市的主要新车型中大部分均为高镍NCM811 技术路线，包括了特斯拉、日产、奔驰、大众、奥迪等新老车企。

在政策与市场需求的双轮驱动下，就目前商业化技术路线而言，高镍技术路线可满足路线图 2.0 对电池比能量大于200Wh/kg的目标，未来有望将成为市场主流。

相关数据显示，2020年，全球电动汽车对镍需求量约10.7万吨。预计到2025年，全球电动汽车对镍需求量有望提升至60万吨，2030年用镍需求有望超过89万吨。也就是说，未来十年，电动汽车对镍的需求量将增长超8倍。

03当升科技有何竞争优势？

作为国内锂电正极材料的龙头企业，近年来，当升科技对高镍材料产品的开发进一步加快。

首先在研发方面，2016-2020年，当升科技研发费用率均高于4%，研发人员数量占比约14%，在行业内处于领先位置。此外，当升科技有效授权专利89项，其中涉及高镍的有6项，仅次于容百科技。

目前，当升科技的高镍产品已迭代三代。镍含量达80%的NCM811电池和NCA电池实现了大规模量产供应，为进一步降低成本和提升竞争力，镍含量90%以上的新型高镍电池成为了电池企业的研发重点。

与此同时，市场也随之进一步打开，当升科技国内三元正极材料出货量占比由2019年的7%上升到2020年的9%，居国内第四名。

不过，需要指出的是，当升科技2020年在国内NCM811市场中出货量占比仅4%，与容百科技的45%的占比、巴莫科技36%的占比相差甚远。当升科技称，主要是由于公司主要客户三元电池尚未大规模切换至高镍路线。

在客户方面，当升科技一直坚定执行海外战略，目前已打通了国际高端客户供应链。公司海外客户占比近7成，是国内为数不多同时向日本、韩国、欧洲、美国销售动力正极材料的企业。三星、LG、SKI、比亚迪、孚能科技、卡耐新能源、蜂巢能源等国际知名电池企业均是当升科技的重要客户。

据了解，宁德时代、三星 、SKI、Panasonic 等全球知名电池厂均把NCM811、NCMA、NCA 等高镍技术路线作为其研发方向。作为少数的进入众多一梯队电池厂的正极材料生产商，随着上述电池企业高镍电池产品的量产，当升科技或许有望首先受益。

产能方面，据披露，当升科技锂电正极材料总产能约4.4万吨/年，其中高镍电池材料为3.2万吨，未来新增产能聚焦高镍。当升科技拟募资不超过 46.45 亿元投入三个项目，其中常州二期总投资约 24.7 亿元，建设年产5万吨NCM811产品产线；海外产能方面，公司欧洲10万吨高镍动力正极材料生产基地已进入论证评估阶段。预计到2022年产能达7.4 万吨，到2025 年产能超过10.9万吨。

作为锂电上游原材料的供应商，在行业前景利好的驱动下，除了当升科技，容百科技、巴莫科技、格林美、华友钴业、中伟股份等企业均已经在9系高镍前驱体和正极材料的研发、量产方面取得不错的进展。

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