国盛证券：维持九洲药业(603456.SH)“买入”评级 与Teva 达成深度合作 CDMO产能提升

智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告称，维持九洲药业(603456.SH)“买入”评级，预计2021-23年归母净利润为6.25/8.59/11.31亿元，增速64.2%/37.5%/31.7%，PE为71X/52X/39X。

事件：公司公告与Teva签署《股权转让协议》，拟以自筹资金收购泰华杭州100%的股权，交易价格约为3400万美元(约合人民币2.17亿元)。同时，双方也就《委托制造协议》达成了一致，1年内，九洲药业将通过泰华杭州向Teva集团供应根据规格要求和Teva集团专有技术制造的三个产品(适应症主要为高血压治疗、心血管治疗)。

国盛证券主要观点如下：

与国际大药企Teva达成深度合作，有望后续持续承接来自Teva的订单转移。

Teva集团已成立120年，是非专利药和专科药物领域的全球领袖，提供包括几乎所有治疗领域在内的3500多种产品，去年营业收入近167亿美元。该行认为，公司此次与Teva签订的三个产品仅仅是一个开始，在收购泰华杭州之后，公司有望持续承接来自Teva的订单转移，为公司长期发展提供有力支撑。

收购又一个国际化高端产能，公司CDMO更上一个台阶。

泰华杭州占地115亩，现有员工210名左右，管理团队拥有10年以上的行业经验，生产管理严格按照GMP标准进行，并多次通过CDE、美国FDA和欧盟EDQM审计，具备高效稳定的质量体系和世界级的环保安全管理系统。泰华杭州是公司继诺华苏州工厂之后收购的又一个国际化高端产能，有望助力公司进一步在国际上提升影响力，扩大公司产能的同时，推动公司CDMO产能水平更上一个台阶。

公司投资逻辑再梳理：九洲药业是CDMO板块里面极具估值性价比的高吸引力标的，业绩增速快，确定性高。

1)高性价比：公司这个位置对应明年50倍左右，在CDMO板块里面估值相对较低，还有估值上升的空间;

2)高增速：该行预计公司今年业绩增速60%+，明年有望实现35-40%增速，还有超预期的可能性;

3)高确定性：诺华三大品种持续放量，并有望承接其他药企新增商业化订单，以及其他临床后期订单有望上市商业化贡献增量，助力公司持续的业绩增长。

风险提示：原料药价格波动风险;诺华的产品放量不及预期风险;公司新项目推进不及预期风险。

关键词： 产能 药业 深度