光大证券：维持中国中铁(601390.SH)“买入”评级 激励计划完备合理成效可期

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告，维持中国中铁A股(601390.SH)及H股(00390)“买入”评级，预计2021-23年EPS为1.17/1.31/1.47元，现价对应A股/H股21年动态市盈率为4.6x/2.7x，现阶段估值仍处在历史底部区间。

事件：公司发布《2021年限制性股票激励计划(草案)》，拟对不超过732人授予不超过2亿股的限制性股票，以激励公司董事、高管、中层管理及核心骨干。

光大证券主要观点如下：

此次激励计划，能进一步健全公司的长效激励机制，最大限度地吸纳、保留人才，将股东利益、公司利益与管理层(包括核心骨干)利益紧密结合，利于公司长远发展。同时，以2020年为基准的考核目标彰显公司对业绩增长的信心，逐年提高的ROE目标符合该行之前“建筑央企去杠杆告一段落、ROE边际提升”的判断，充足的激励有助于调动人才积极性，助力目标顺利实现。

激励计划完备合理，成效可期：

此次激励计划拟授予的限制性股票数量不超过2亿股，占公司当前A股总股本的0.98%，其中首次授予1.8亿股，预留0.2亿股;授予价格为3.55元/股;首次授予的激励对象为4名高管及其他中层管理、核心骨干。激励总股份数(2亿股)及激励对象数(不超过732人)较为合理，预计人均将获27.3万股限制性股票，按照最新收盘价(5.39元)与激励价格(3.55元)的价差1.84元计(5.39-3.55)，人均净收益达50.2万元;若未来公司业绩持续向好，股价稳步提升，则净收益将进一步增加。充足的激励总股数将充分调动人才的干劲和积极性，更好地完成公司的业绩目标，助力公司行稳致远。

考核目标要求较高，彰显业绩增长信心：

此次限制性股票在2022-2024年分年度考核并解除限售，具体目标为：1)2022-2024年扣非加权平均ROE分别不低于10.50%、11.00%和11.50%，且每年不低于同行业平均业绩水平或对标企业75分位值水平;2)以2020年为基准，2022年-2024年扣非归母净利润年均复合增长率均不低于12%，且每年不低于同行业平均业绩水平或对标企业75分位值水平;3)2022-2024年均完成当年度国资委经济增加值(EVA)考核目标。

公司2020年扣非归母净利润218.4亿元，为历史峰值，考核目标以2020年为基准，体现公司对未来发展和业绩增长的信心。同时，扣非加权平均ROE的考核目标逐年边际提升，符合该行之前“建筑央企去杠杆告一段落、ROE边际提升”的判断。综合来看，在建筑业总产值维持个位数增长的背景下，激励计划目标业绩要求相对较高，彰显公司对未来业绩增长的信心。

风险提示：新签订单增速放缓，订单回款不及预期。

关键词： 完备 中国 成效