嘉好股份首发中止待激活 治理、经营等“机体”风险层叠

今年6月30日，江苏嘉好热熔胶股份有限公司(简称嘉好股份)创业板首发获深交所受理，9月30日其审核状态变更为“中止”。截至目前，两个多月过去了，嘉好股份首发依然未能被激活。

中国产业经济信息网对嘉好股份已披露信息和其他公开信息进行了研究，发现了嘉好股份首发中止的秘密。

家族控股治理结构弱

据披露，本次发行前，嘉好股份实际控制人史云霓直接及通过嘉好实业、嘉博投资和嘉盛投资合计控制公司82.67%的股份。此外，史云霓配偶黄玲，间接持股10万股，占比为0.13%；董事侯思静，合计持股297.50万股，持股比例为3.93%，侯思静父亲侯森平、母亲史纯兰分别持股10万股、21万股，持股比例分别为0.13%、0.28%。

如果实际控制人利用其控制地位，通过行使表决权及其他直接或间接方式对公司的经营决策、财务决策、重要人事任免等重大事宜进行不当控制，则可能存在实际控制人利用控制地位损害公司利益的风险。

市场人士认为，一直以来，股权集中、“一股独大”被视为完善上市公司治理结构的绊脚石。特别是在民营企业中，如果公司实际控制人为某一自然人或者家族，公司治理结构弱点将更加突出。家族式企业在人力资源优化配置、建立合理的人才结构等方面存在弊端。家族成员之间容易通过控制董事会来影响公司的重大决策，有可能伤害其他小股东的权益。在聘用人员方面，容易“任人唯亲”，在职工升职考量上，容易受道德影响优先给“有背景”的人升职加薪，可能导致其他人才的流失，对公司的发展造成不利影响。

该公司也表示，史云霓可能利用其对公司的控制地位，对本公司发展战略、人事任免、生产经营决策、对外投资、利润分配等重大问题施加影响。虽然公司建立了《关联交易管理制度》《独立董事工作制度》等，但控股股东和实际控制人仍可能利用其控制地位，通过行使表决权等方式对公司的人事任免、经营决策等进行不当控制，从而损害公司及公司中小股东的利益。

上下游或有遏制

值得注意的是，嘉好股份不但有原材料及供应风险，还有下游行业波动风险。

据披露，该公司材料成本占主营业务成本的比重分别为 91.27%、91.12%和88.22%，其中主要原材料为增粘树脂、热塑性弹性体和橡胶油等。基础原料价格受市场供需关系影响，呈现不同程度的波动。若原材料价格大幅波动，而公司不能有效地将原材料价格上涨的压力转移或不能通过技术工艺创新抵消原材料成本上涨的压力，又或在价格下降时未能做好存货管理等，都将会对公司的经营业绩产生不利影响。此外，公司产品生产所需的部分原材料的上游生产者较为集中，公司对该等原材料的采购在一定程度上受到上游生产者的影响。

报告期内，嘉好股份的业务收入主要来自标签印刷、卫生用品、防水材料等行业领域的客户，该等客户对公司产品的需求受宏观经济及客户下游行业需求的影响较大。如宏观经济出现增速放缓，或者客户所在行业或其下游行业出现增速放缓，则可能影响该等客户对公司产品的需求量，公司业绩将可能受到不利影响。公司下游行业结构相对分散，如果客户所在行业出现不稳定的情况，导致产品需求减少，则可能对公司生产经营产生不利影响。

应收账款坏账风险大

据招股书，嘉好股份2018年末、2019年末、2020年末，应收账款净额分别为9057.68万元、10099.46万元和9404.27万元，分别占当期公司资产总额的30.04%、25.36%和19.73%。未来随着公司营业收入的持续增长，应收账款仍将保持增长趋势，如主要客户的财务状况恶化、出现经营危机或者信用条件发生重大变化，公司资金周转速度与运营效率可能会降低，存在流动性风险或坏账风险。

此外，嘉好股份还面临汇率波动风险。报告期内，该公司境外主营业务收入占公司主营业务收入的比例分别为26.86%、32.27%和 27.49%。汇率的波动将对公司的经营带来一定的影响。2020年度，该公司汇兑损失达 460.85 万元，占营业收入及净利润的比重分别为 0.79%和 9.03%。随着未来公司产品出口和原材料进口规模的逐步增长，汇率波动对公司业绩的影响可能将进一步加大。如未来人民币出现大幅升值，在使公司形成汇兑损失的同时，公司相对国外竞争对手的价格优势可能被削弱，导致公司产品销售收入增长率下降，可能对公司经营业绩造成不利影响。

董事长身缠百余条风险

据天眼查数据显示，嘉好股份董事长、总经理史云霓，目前有8条任职信息，担任股东7家企业，担任高管4家，且有实际控制权的企业8家。天眼风险显示，史云霓自身风险有2条，周边风险有80条，另有预警提醒达45条。

自身风险方面，史云霓在上海嘉好胶粘制品有限公司曾因机动车交通事故责任纠纷而被起诉。

周边风险方面，其担任股东的上海嘉好生物工程有限公司进行了简易注销；担任股东的上海嘉好生物工程有限公司有清算信息；曾担任股东的上海嘉好胶粘制品有限公司曾因机动车交通事故责任纠纷而被起诉，曾担任股东的上海嘉好胶粘制品有限公司曾因买卖合同纠纷而被起诉，担任股东的上海经恬企业管理中心（有限合伙）曾因合同纠纷而被起诉，曾担任股东的上海嘉好胶粘制品有限公司曾因其他案由而被起诉，担任法定代表人的江苏嘉好热熔胶股份有限公司曾因其他案由而被起诉；曾担任股东的上海嘉好胶粘制品有限公司曾因交通违法行为而受到行政处罚，曾担任股东的上海嘉好胶粘制品有限公司曾因其他原因而受到行政处罚。

董事长实控多家企业，且身缠百余条风险，又陷入诉讼，如此一来，怎能保护普通投资者利益？会否有利益输送行为发生？

中国产业经济信息网将继续跟踪报道嘉好股份首发进展。

（责任编辑  张丽娜）

关键词： 机体 风险 股份