业绩滑铁卢！阳光电源2021年4季度归母净利下滑近90%，网友：跌停抬走

4月19日晚间，一向有光伏逆变器龙头之称的阳光电源终于公布了其2021年年度业绩报告，与此同时公布的还有2022年一季度业绩报告。

而在投资者对于阳光电源交出的这份“答卷”却似乎并不满意，甚至有网友喊出了“跌停抬走”这样的话。那么，阳光电源的业绩到底如何？是否真的有那么差呢？一起来看。

去年第四季度几乎不挣钱

4月19日，阳光电源公告，公司2021年实现营业总收入241.4亿，同比增长25.2%；实现归母净利润15.8亿，同比下降19%；每股收益为1.08元。2022年一季度公司实现营业总收入45.7亿，同比增长36.5%；归母净利润4.1亿，同比增长6.26%。

而公告资料显示，阳光电源第四季度单季实现归母净利润7793万元，同比下降89.73%，环比下降89.53%。扣非净利润亏损1.174亿元，环比下降116.03%。

这相当于说阳光电源去年整个第四季度几乎就没挣钱，甚至还面临亏损，显然这很难仅用市场“淡季”来简单解释。

毫不夸张的说，可能大多数投资者在看到业绩的第一眼就已经不大满意了。因为不管是券商分析师，还是基金公司普遍给大众投资者传达的都是光伏行业高景气，发展迅速这样的观念。

而在业绩出炉后，不少投资者持悲观看法。

有网友甚至直接表示，“跌停抬走”。

所以，别说去年净利同比下降了，就是同比增长投资者或许都得想想符不符合预期，而第一季度也是如此，多半是达不到投资者的心理预期了。

当然，这里需要指出的是，光伏行业快速发展的背景下产业链却是冰火两重天的情况。硅料价格高涨，上游利润暴涨的同时造就的是下游企业的成本大幅增加。

这一点阳光电源在年报中也有数据印证。公司2021年营业成本187.7亿，同比增长26.5%，高于营业收入25.2%的增速，导致毛利率下降0.8%。期间费用率为14.6%，较上年升高1.9%。经营性现金流由30.9亿下降至-16.4亿，同比下降153.1%。

而业绩下滑还有一个不可忽视的原因是计提的各类资产减值损失大幅增加。据悉，2021年度，阳光电源计提应收账款、存货等减值损失4.8亿元，同比增加超4亿元，增幅近6倍，直接扣减当年营业利润4.8亿元。

越跌越买，深股通也在增持

回看市场表现，自去年10月27日阳光电源股价走到高位的178.98元以后便开始持续走低，至今累计跌幅达47.09%，期间最大跌幅更是超50%，股价已是名副其实的腰斩。

但随着而来的是投资者的越跌越买。阳光电源2022年4月20日在一季度报告中披露，截至2022年3月31日公司股东户数为14.02万户，较上期(2021年12月31日)增加5249户，增幅为3.89%。

阳光电源股东户数高于行业平均水平。根据Choice数据，截至2022年3月31日电力设备行业上市公司平均股东户数为4.93万户。其中，公司股东户数处于2万~4万区间占比最高，为25.81%。

自2021年6月30日以来，公司股东户数连续3期上涨，截至目前增幅为28.12%。2021年6月30日至2022年3月31日区间股价下降6.78%。

而除了普通投资者，北向资金也在吸筹买入。

2022年3月31日，深股通持有阳光电源的股份数量为2.23亿股，占流通股本的15.02%，较上期(2021年12月31日)的1.62亿股上升37.56%。

机构踪影消失

值得一提的是，去年对阳光电源青睐有加的一众券商今年似乎都选择了“抛弃”，今年来未有任何一家券商发布专门针对阳光电源的研报。

而仅去年十一月份就有包括西南证券、东莞证券、万和证券、西部证券、国元证券、东兴证券等在内的多家券商对其进行过研报点评。

据今最近一篇研报为2021年11月7日西南证券股份有限公司研究员韩晨、敖颖晨发布研报《阳光电源(300274)：盈利保持稳定原材料备货优势显著》。

研报称，公司盈利有望修复回升。随着四季度硅料产能逐步释放和爬坡，产业链硅料供给瓶颈逐渐缓解，组件价格松动有望刺激终端装机需求放量，公司电站开发业务盈利有望回暖。“整县推进”下分布式光伏潜在空间广阔，公司逆变器产品在分布式市场中出货占比有望进一步提高，进一步提高逆变器业务盈利能力。

同时，随着风光大基地配储要求、浙江广东等地分时电价政策的完善，发电侧和用户侧储能需求有望释放，公司储能系统业务有望实现爆发式增长。明年国内终端需求放量，公司电站投资开发业务回暖，同时将受益于分布式市场的高增趋势和高盈利能力。

预计公司未来三年归母净利润复合增长率为46.53%，维持“买入”评级。

而东兴证券此前研报称，看好公司主业长期发展。预计公司归母净利润28.25/39.27/51.91亿元，EPS分别为1.90/2.64/3.50元，对应2021.10.29收盘价164.10 元，PE 分别为86X/62X/47X。维持公司“推荐”评级。

西部证券则表示，预计未来原材料供应仍偏紧，调整盈利预测。预计21-23年归母净利润分别为25.06/36.17/42.82亿元(原预测为29.70/36.05/42.32亿元)，YoY+28.2%/44.3%/18.4%，EPS分别为1.69/2.44/2.88元，考虑到公司海外市占率有望稳步提升，维持“增持”评级。

由此来看，阳光电源不仅没达到投资者的预期，甚至离机构的预期也相差甚远。

解禁在即，千亿私募景林也巨亏

除了业绩下滑，阳光电源还面临着不小的解禁压力。

公开信息显示，阳光电源在去年10月22日上市的定增股份，也即将在今年4月22日迎来限售股解禁。彼时阳光电源定增的发行价格是128元/股，发行股份数量为2841.86万股，募集资金总额为36.38亿元。

涉及18名认购对象，包括千亿私募景林资产旗下的景林景泰丰收、景林丰收3号两只产品，合计配售187.5万股，认购金额为2.4亿元；还有JP摩根、云南能投、UBS、润晖投资、财通基金、诺德基金等知名机构也参与其中。

截至4月19日收盘，阳光电源报90.1元/股，较当时的定增发行价跌了30%左右，由此可见参与定增的机构浮亏也很大。

同日阳光电源还公告了2018 年限制性股票首次授予部分第三期解锁及回购注销部分限制性股票相关事宜的法律意见书。

但千万别看到回购注销就盲目认为大利好了，因为这次回购注销股票的数量真的极少，相比解禁数量来说只能算九牛一毛。

据公告内容显示，因公司原激励对象韩志渊已离职，根据《2018 年限制性股票激励计划》的规定，公司将对前述人员已获授但尚未解锁的全部限制性股票进行回购注销，合计回购数量为25,000股。

总的来看，阳光电源当前面临的情况并不乐观，赛道股近期整体情绪低迷是一方面，而更重要的是，尽管股价已经腰斩，但阳光电源目前估值仍不算低。

问题是，失去了高成长性的阳光电源，其高估值又该如何消化呢？14万股东的信任又由谁来买单？

这些问题或许在阳光电源2021年度业绩说明会能找到答案，阳光电源公告，为便于广大投资者更加全面深入地了解公司2021年度经营业绩等情况，公司定于2022年4月22日15:00--17:00，在全景网提供的网上互动平台举办2021年度业绩说明会。

关键词： 阳光电源