光伏新动力|拟募资60亿元布局硅料，上机数控（603185.SH）股价弱势跌停

股价弱势跌停）

4月20日，上机数控公告称，公司拟定增募资60亿元，募集资金将用于“年产5万吨高纯晶硅项目”以及“补充流动资金项目”。

上机数控作为硅片产商，现进军上游硅料行业，垂直一体化布局，一定程度上可以降本增效，缓解供应链矛盾。

不过市场对此似乎并不乐观，4月21日，上机数控开盘跳空大跌7.7%，随后直接摁住跌停板，封单2.9亿元。而就在今日早盘，某券商发布最新研报，给予上机数控“买入”评级。

垂直一体化，布局硅料

上机数控原主营业务为硅片切割设备等，2019年以来开始布局硅片业务，目前已成为硅片新贵，在隆基股份、中环股份等巨头压力下也能分得一杯羹。

然而，2020年下半年至今的产业链价格波动，令单一环节布局的光伏厂商承受了极大考验，特别是由于硅料紧缺导致涨价不断，硅片厂商“拥硅为王”，下游毛利受到冲击。

在这一背景下，外购原料并非最佳方案，光伏厂商垂直一体化布局越来越普遍，寄希望于通过延伸产业触角平抑价格波动风险。

上机数控也在预案中提到，在光伏行业持续发展的大趋势下，公司向上游延伸布局硅料环节，可以有效解决公司高效单晶硅片产能扩张的隐忧，增强规模化效应，强化竞争优势。

这并不是上机数控第一次跨界硅料。

两个月前的2月24日，上机数控发布公告称，拟在内蒙古包头市固阳县投资建设进行年产15万吨高纯工业硅及10万吨高纯晶硅生产项目，项目总投资预计118亿元。

2021年，公司也与硅料龙头保利协鑫能源子公司达成合作，投建30万吨颗粒硅项目，在当时被视为颗粒硅获得了下游客户的认可。

不过后来，上机数控陆续减少了其在与保利协鑫合资颗粒硅公司中的持股比例，本次新建多晶硅项目也采用改良西门子法。目前，多晶硅技术路线分为改良西门子法块状硅和硅烷流化床法颗粒硅。由于颗粒硅目前占比还很小，未来在技术竞争中是否能胜出还有变数。

竞争白热化，上机数控“预估”硅料价格将下跌70%

硅料行业的景气度不仅吸引了上机数控这样的公司，硅料巨头本身也竞相扩产。

1月，大全能源曾发布定增预案，拟定增募资不超过110亿元，用于年产10万吨高纯硅基材料项目及补充流动资金。大全能源表示，项目建成后，公司将在新疆石河子和内蒙古包头分别运营10.5万吨和10万吨多晶硅产能。

去年11月，保利协鑫能源子公司江苏中能硅业科技发展有限公司硅烷流化床法（FBR）颗粒硅新增2万吨产能正式投产，标志着保利协鑫能源颗粒硅有效产能已由此前的1万吨提升至3万吨。

包括通威股份、新特能源等公司新能产能可能在2022年落地。此外，信义光能、特变电工、合盛硅业等跨界选手也布局硅料。

产能的急剧扩张，引发市场对于供给过剩的担忧，硅料价格不排除下跌的可能。

据本次上机数控的测算，该项目正常达产后可形成年均销售收入约34亿元，年产5万吨多晶硅项目，折算下来每吨不足7万元，逼近历史低位。

一般而言，多晶硅项目从开工到投产要经过18-24个月，投产后还有半年左右的爬坡期，这就意味着，上机数控本次规划的年产5万吨多晶硅项目至少要到2年后才能投产，也就是说，以目前硅料价格25万吨为基准，上机数控“预估”2年后硅料价格将下跌超70%。

一家头部硅料厂商人士表示，头部硅料企业在6万元/吨的价格下仅能保持微利。竞争白热化，产能过剩的预期，这或许是上机数控股价今日跌停的原因之一。

硅片新秀，长单不断

公司原本为光伏金刚线切片机的全球龙头，该类设备是硅片生产环节的核心设备，可以较大幅度降低硅片生产企业成本，提高硅片品质。

后来公司抓住单晶硅向“210/182 大尺寸”升级的市场机遇，切入单晶硅片赛道，成功“弯道超车”，这也是光伏产业链中壁垒较高、竞争格局好、利润比较丰厚的环节。目前公司在大尺寸硅片领域迅速形成核心竞争力，成为名副其实的“后浪”。

据公告披露，仅仅在硅片业务上，公司便签订了总计460.34亿元的销售长单，客户涵盖天合光能、阿特斯、东方日升、正泰新能源、通威股份、龙恒新能源、爱旭股份等优质客户，包括优质组件设备龙头企业、优质电池片龙头企业。

在手订单源源不断涌入，为公司提供了一定的业绩支撑。

财报数据显示，2020年公司营收规模一冲而上，达30.11亿元，相较2019年足足增长了2.7倍。在此期间，盈利暴增，由2019年1.85亿元增长至2020年的5.31亿元，同比增长186.72%。

2021年，根据业绩快报，上机数控实现营收为109亿元，同比增长262%，归母净利润为16.4亿元，同比增长208%，继续保持增势。

结语——

作为光伏产业的重要角色，上机数控近几年来一直不断延伸产业触角，一路来取得了不少成绩。

不过自2021年9月份以来，上机数控的股价经历一波惨烈的调整，截至目前跌幅已超65%。与上机数控一样，A股整个光伏行业在过去2年都历经被高高举起，而后重重落地的洗礼。这次估值的大撤退或许是对光伏过热现象的预警。

就上机数控而言，2022年或将面临包括“杨氏家族”在内的原始股东的减持。公司实际控制人为杨建良、杭虹、杨昊、李晓东、董锡兴。此5人系亲属关系。资料显示，公司实际控制人及其一致行动人合计持有公司 57.1%股份。

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