控股分拆后母子公司的长期股价表现具有较大的不确定性

近期，歌尔股份、万科A、中国能建等多家公司宣布拟分拆子公司上市。根据不完全统计，年内已有超过20家公司宣布分拆上市，其中上市板块大多为科创板、创业板。

歌尔股份9日早间公告，公司拟分拆控股子公司歌尔微至创业板上市。本次分拆完成后，公司的股权结构不会发生变化，且仍将维持对歌尔微的控制权。

对此，公司表示，通过本次分拆上市，歌尔微的发展与创新将进一步提速，投融资能力以及市场竞争力将进一步增强，进而有助于提升公司未来整体的盈利水平。

万科A上周末公告称，拟分拆旗下物业公司万物云到香港上市。早在今年4月，就有报道称万科正在筹备物业服务业务在香港IPO，或筹资20亿美元。

相较于重资产的房企，轻资产的物业板块在资本市场更容易获得较高的估值。由于港股物业管理公司估值基本在40倍左右，因此市场预计万物云登陆港股也能获得较高的估值。受此消息刺激，万科A8日一度上涨逾4%，收盘上涨近3%。

值得一提的是，还有A股公司分拆子公司与另一家A股重组。中国能建2日公告，拟分拆所属子公司易普力，与上市公司南岭民爆重组，并在深市主板上市。一旦分拆上市完成，易普力将成为南岭民爆的子公司，葛洲坝成为南岭民爆控股股东，中国能建也将因此成为南岭民爆的间接控股股东。

根据记者梳理，今年以来已有8家公司分拆子公司成功上市。自2月底生益电子率先在科创板完成上市后，电气风电、铁建重工、百克生物、厦钨新能、高铁电气、成大生物等6家公司先后登陆科创板，而凯盛新材则于9月底完成创业板首例“A拆A”。

不过，从分拆上市的母公司表现来看大多一般，如生益科技、上海电气等在消息宣布后股价冲高回落，股价并未受到明显提振。

从分拆上市目的地来看，主要集中在科创板、创业板等。对此，北方一家券商投行高管分析称，“由于科创板、创业板实施的是注册制，对于净利润等要求不会太高，审核流程也会更快，因此分拆至两大板块上市的公司较多。”

前海开源首席经济学家杨德龙对记者表示，一般分拆的子公司业务规模相对较小，且大多属于新兴行业，更符合创业板和科创板的上市要求。此举将进一步扩大相关公司的业务布局，进而有助于提升公司未来的整体盈利水平。

华泰证券认为，从股价表现上看，从中长期视角展望，控股分拆后母子公司的长期股价表现具有较大的不确定性。从目前已有的控股分拆案例看，A股公司分拆子公司港股上市、港股公司分拆子公司A股上市后，不同公司的股价表现不尽相同。(记者 陈燕青)

关键词： 控股分拆 母子公司 歌尔股份 分拆上市