小家电企业德尔玛上市之路坎坷 IPO数次折戟已经历三轮问询

疫情带火小家电，众多企业欲借小家电之风登陆二级市场。2月18日，空气炸锅第一股——比依股份(603215.SH)成功上市，一经上市便收获6连板。另一家小家电企业——德尔玛，上市之路却并不那么顺畅。5月13日经历了最新一轮问询后，还没有安排上会。在去年6月交表后，IPO数次折戟，截至目前已经历三轮问询，其间甚至出现“中止”状态。有分析指出，小家电赛道已俨然一片红海，德尔玛这家靠创意打造精品的小家电公司近三年营收增长不错，但由于原材料涨价，归母净利润反而下滑。

营收增长净利反降

自从谋划创业板上市以来，德尔玛选择了“轻资产”路线，目前已经很大一部分依赖外协加工。而且，对于授权品牌越发依赖，自有产品的创收能力正逐年下滑。

据德尔玛招股书显示，德尔玛公司的营业收入主要来自旗下德尔玛和飞利浦品牌。其中德尔玛品牌主要销售家居环境类小家电产品，飞利浦品牌主要销售水健康类家电产品。

2011年，蔡铁强在佛山顺德创立了小家电自主品牌德尔玛，主营产品包括环境加湿、吸尘清洁、生活小家电、厨房小家电等。在经历了10年的发展后，德尔玛在2021年6月于创业板交表，开始走上IPO之路。

招股书显示，2019年-2021年前三季度分别取得营收15.17亿元、22.28亿元、19.30亿元;分别同比增长56.91%、46.89%、53.27%。从营收看，德尔玛的增长十分不错，但是其归母净利润增速却显得不那么尽如人意。据其招股书显示，德尔玛2019年-2021年前三季度归母净利润分别为1.11亿元、1.73亿元、0.75亿元;分别同比增长173.80%、56.55%、2.92%。

在营收稳定增长的情况下，德尔玛的归母净利润增速呈断崖式下跌。显然，其盈利能力出现了问题，据德尔玛招股书显示，2019年-2021年前三季度其毛利分别为5.52亿元、7.19亿元、5.47亿元，对应毛利率分别为36.37%、32.26%、28.33%。

德尔玛的毛利率水平呈明显下降趋势，德尔玛招股书将其毛利率下降归因于原材料涨价和业务结构变化。

直播带货模式遭问询

除了业务结构问题外，德尔玛还存在许多被质疑的地方，在其上交招股书后，深交所对其进行了问询，问题多达30个。

首先，德尔玛重营销轻研发情况明显。招股书显示，其研发费用率2019年-2021年上半年分别为3.59%、3.36%、4.11%，而同期的销售费用率却达16.92%、15.41%、15.11%，销售费用率显著高于研发费用率。

重营销轻研发的情况其实在我国小家电行业并不罕见。在行业仍处“蓝海”增量市场时，以重营销轻研发的模式抢占市场份额对壁垒不高的小家电市场而言无可厚非，但是目前小家电行业俨然已进入“红海”存量市场厮杀之局，品控和创新能力对身处“竞技场”的企业便显得尤为重要了。

而德尔玛虽然在2021年已经加大了研发费用投入，但是仍远低于销售费用，未来若不加大研发投入，提高自身品控及自主创新能力，在小家电的“竞技场”中将难以脱颖而出。

据其招股书显示，德尔玛主要通过电商平台、线上直销和线上经销方式在天猫商城及淘宝平台、京东商城等主流电商平台进行销售。2019-2021上半年，德尔玛线上销售收入占比分别为71.58%、61.68%和45.03%，尽管占比在下降，但仍处于较高水平。

在线上销售上，直播带货模式也是德尔玛的主流销售手段之一，但近年来不少头部主播接连“塌房”，其中因逃税被追缴处罚13.41亿元的薇娅正是德尔玛的主要合作伙伴之一。

因此，深交所亦对其直播带货模式进行问询，要求德尔玛进行说明。利用此模式虽然能在短期内获取巨大流量和销量，但也存在不小的风险，消费者容易将主播形象与产品挂钩，一旦主播“翻车”，产品销售也容易受到影响。其次，若存在税收问题，对德尔玛的声誉以及合规风险也是较大的打击。(记者陈学东)

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