电气风电业绩波动较大 去年上半年负债243亿元资产负债率86%

上海电气风电集团股份有限公司(以下简称“电气风电”)首发上会，保荐机构为中信证券。电气风电拟于上交所科创板上市，计划发行股数不超过5.33亿股，拟募集资金31.06亿元，分别用于新产品和技术开发项目、上海电气风电集团山东海阳测试基地项目、后市场能力提升项目、风电机组柔性化生产技改项目、补充流动资金。

电气风电为上海电气集团股份有限公司(以下简称“上海电气”)控股子公司，电气风电属于上海电气新能源及环保设备板块。本次分拆电气风电上市后，上海电气仍将保持对电气风电的控制权。

电气风电业绩波动较大。2017年至2020年1-6月，电气风电实现营业收入分别为65.57亿元、61.71亿元、101.35亿元、56.38亿元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为2118.54万元、-5230.76万元、2.52亿元、1.05亿元。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-4.32亿元、4.33亿元、27.70亿元、19.31亿元。其中，销售商品、提供劳务收到的现金分别为67.89亿元、74.45亿元、129.17亿元、96.99亿元。

电气风电负债水平高。2017年至2020年6月30日，电气风电总资产分别为123.11亿元、145.23亿元、222.56亿元、282.75亿元，总负债分别为101.10亿元、123.74亿元、183.60亿元、242.66亿元。报告期内，公司资产负债率(合并)分别为82.12%、85.21%、82.49%、85.82%。

2017年至2020年6月30日，电气风电应收账款余额分别为55.15亿元、29.74亿元、50.43亿元、51.95亿元，占营业收入的比例分别为84.11%、48.18%、49.76%、92.14%。公司应收账款周转率分别为1.12、1.22、1.50、1.25，低于可比上市公司平均应收账款周转率1.84、1.79、2.26、1.60。

电气风电存货猛增，去年底时为20.72亿元，今年上半年已增至47.42亿元。2017年至2020年6月30日，电气风电存货金额分别为10.30亿元、10.89亿元、20.72亿元、47.42亿元，占各期末资产总额的比例分别为8.36%、7.50%、9.31%和16.77%。公司存货周转率分别为5.69、4.52、5.12、2.79，高于可比上市公司的存货周转率平均值3.29、3.80、3.83、1.59。

电气风电毛利率下降，今年上半年降幅较大。2017年至2020年1-6月，电气风电综合毛利率分别为22.50%、22.34%、20.17%和15.53%。可比上市公司毛利率水平在报告期内均出现一定下滑，毛利率均值分别为25.42%、23.37%、19.61%、17.20%。

电气风电2019年税收优惠和政府补助合计2.7亿元，占利润总额高达94.72%。2017年至2020年1-6月，电气风电税收优惠合计金额分别为8582.63万元、2685.93万元、2.04亿元和2237.33万元，公司非经常性损益中政府补助金额分别为6051.23万元、1.26亿元、6814.25万元和5535.52万元。

经中国经济网记者计算，报告期内，电气风电税收优惠和政府补助合计1.46亿元、1.53亿元、2.72亿元、7772.85万元，占利润总额的比例分别为597.29%、-243.85%、94.72%、63.19%。

电气风电去年研发费用减少1.10亿元。2017年至2020年1-6月，电气风电研发费用分别为2.35亿元、4.05亿元、2.94亿元、1.32亿元，占当期营业收入的比例分别为3.58%、6.56%、2.90%和2.35%，平均值为3.85%。可比上市公司金风科技、运达股份、明阳智能研发费用率平均值分别为3.08%、3.76%、3.22%。

电气风电报告期内销售费用始终高于研发费用。2017年至2020年1-6月，电气风电销售费用分别为8.72亿元、6.94亿元、8.79亿元、4.14亿元，占当期营业收入的比例分别为13.30%、11.25%、8.67%和7.34%。可比上市公司平均销售费用率分别为9.40%、8.98%、8.86%、7.95%。

电气风电对西门子存在持续的技术依赖。西门子公司对于公司的技术许可涵盖海上4.X系列、6.X系列、7.X系列等报告期内主要在售机型，其核心技术来源于西门子公司。因此公司“技术许可产品”对西门子存在技术依赖;“二次开发产品”基于技术许可产品平台由公司自主开发形成，对西门子存在一定的技术依赖。此外，电气风电还对西门子存在采购依赖，若双方终止合作可能对业绩造成不利影响的风险。电气风电需持续向西门子支付技术许可费。

截至2020年6月30日，电气风电超过1000万元的诉讼主要为下属子公司甘肃风电与金昌成音投资管理有限公司(以下简称“金昌成音”)的诉讼以及公司与武汉武船重型装备工程有限责任公司(以下简称“武汉武船”)相关诉讼。公司控股股东上海电气涉及的重大诉讼为上海电气诉王志军、官红岩合同纠纷案和上海电气诉RELIANCE INFRASTRUCTURE LIMITED 仲裁案。

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