近期钢材价格下跌幅度较大 钢企利润收缩严重

自10月21日螺纹钢期货主力合约跌停收盘起，钢材期货价格便已跌破了近一年的趋势支撑线，随后延续破位下跌走势，并刷新今年全年最低价。行业人士称，钢价没有最低，只有更低。从10月下旬起，钢材期现价格跌幅均超过千元，市场交易逻辑也发生了转变。

这两天，有钢厂发出采购焦炭的调价函。函中指出：“钢材价格大幅下跌，钢厂生产升本严重倒挂，公司生产压力较大，经公司研究决定对所有焦炭品种(采购)价格下调200元/吨，于2021年11月8日之前给予回复等。”

有市场人士指出，这已经是钢厂第二次下调采购价格了，近期钢材价格下跌幅度较大，钢企利润收缩严重，也有部分钢厂面临亏损。

钢材期现为何双双转弱?

10月下旬起，大宗商品集体下行，黑色金属同样难逃下跌，钢材期价高位快速回落，螺纹钢和热轧卷板主力期价由10月中旬5870元/吨、5895元/吨高点最低跌至4122元/吨、4470元/吨，跌幅分别高达1748元/吨、1425元/吨。钢材期价急速下跌同样带动现货价格下行，但现货跌幅要弱低于期货，截至11月5日，上海地区螺纹钢(HRB400,20mm)和热轧卷板(4.75mm)价格分别收于4930元/吨、4960元/吨，同期跌幅分别为1140元/吨、920元/吨。“期现强弱不一使得本轮钢价下行过程中期价贴水幅度扩大，螺纹钢和热轧卷板2201合约期价相较上海地区现货价格(折盘面)分别贴水16.44%、7.88%，较10月中旬扩大9.25%、7.08%，高出去年同期9.42%、4.73%，可见本轮钢价下行多为预期转变引发期价急跌，随后再带动现货价格走弱。”宝城期货黑色系高级分析师涂伟华说。

据了解，近两周上海螺纹累计下跌450元/吨至4930元/吨，杭州螺纹累计下跌420元/吨至4880元/吨，广州螺纹累计下跌680元/吨至5210元/吨附近，北京螺纹下跌520元/吨至4900元/吨;上海热卷累计下跌590元/吨至4960元/吨，广州热卷下跌600元/吨至5010元/吨，现货价格下跌幅度逐周扩大，华东卷螺价差从热卷价格高出螺纹170元/吨缩小至30元/吨。

物产中大期货黑色产业链高级分析师陈晓伟告诉记者，钢材在10月下旬见顶回落，期现价格跌幅均超过千元。10月中旬之前受年底钢厂产量平控、能耗双控特别是缺电原因，导致钢厂高炉及电炉产量持续下降，创数年来季节性新低。而国庆之后，煤电在国家强有力地调控之下，供需缺口逐步得到缓解，缺电现象也大幅减少，钢厂逐步复产复工。另外国庆后本来市场预期的需求旺季始终不旺，市场成交量基本都是低于20万吨，大大低于往年。供应恢复、需求低迷导致去库速度在10月以来开始放缓，同时煤炭调控也导致煤焦钢矿产业链成本坍塌，钢材市场持续下跌。因此需求低迷、降库受阻和成本坍塌是这波下跌的主要原因。

“需求持续疲弱、需求边际也未现好转。下半年随着疫情反复、极端雨水天气、货币政策边际收紧，以及宏观经济下行压力增大等影响，钢材需求旺季表征持续未能得到体现，传统需求旺季中需求不及预期的差异化程度则略重，使得期货贴水现货程度不断扩大，螺纹1月基差最高已攀升至1059元/吨，为历史同期最高，也是历史最高。因此需求和库存拐点的出现也将是决定后期基差修复路径的一项重要表征。”海通期货黑色系研究员邱怡宏说。

涂伟华认为，当前钢材自身供需格局变化，尤其是建筑钢材，限产政策抑制下供应虽维持低位，但产量可降空间有限，利好效应趋弱，相反高频需求指标均走弱，旺季需求表现不及预期，因而随着市场交易逻辑逐步切换至需求侧，疲弱需求更易承压钢价。

钢材成本严重倒挂，下调焦炭采购价

“黑色产业链煤焦钢矿成本传导逻辑逐步开始，焦煤配煤和主焦煤相继下跌，上周焦炭厂家现货也基本落实第一轮200元/吨的下跌，11月6日部分钢厂提出第二轮200元/吨的下跌，预计下周第二轮下跌将全面落地，市场预期将有3—5轮左右的下跌。钢材方面，双焦和矿石下跌减少了原料成本，但钢材跌幅大于原料跌幅，使得利润压缩较快，当前高炉利润快速压缩至300元/吨左右，而电炉利润在100元/吨左右，如果继续下跌，那么钢厂和电炉盈利将会被进一步压缩。”陈晓伟说。

目前钢材市场整体仍维持供需双弱格局，供应端不仅仍有能耗双控及压减粗钢产量任务的制约，还有近期多部门联合发布《2021—2022年秋冬季大气污染综合治理攻坚方案》所指示的采暖季空气质量保证对相关钢铁企业生产限制的影响。“生产利润方面，钢价在自身基本面走差以及成本快速坍塌的驱动下加速下行，现货和盘面利润均一度跌至负值，目前随着原料价格快速下跌，本周末焦炭迎来第二轮降价，利润虽略小幅恢复，但螺纹期货价格已跌至华东谷电电炉成本之下，现货方面部分钢厂也有铁水转产计划，当前钢材成本严重倒挂也将制约生产端增量。”邱怡宏说。

值得注意的是，近期钢价快速下跌使得主要钢材品种利润快速收缩，亏损钢厂开始增加。钢联数据显示，247家样本钢厂中盈利钢厂占比最新数据为71.86%，近两周下降16.88个百分点，而62家电炉钢厂盈利钢厂占比为56.45%，单周下降20.97个百分点。此外，即期成本核算下来华东地区电炉钢厂峰电成本为4877/吨，谷电成本为4605元，螺纹高炉成本4380元/吨左右，螺纹钢盘面价格均已跌破上述成本，成本支撑逻辑显现，但原料品种基本面同样有变化，价格也存下行空间，尤其是焦炭和废钢，成本支撑利好效应不强。

涂伟华则认为，现阶段，国内限产政策执行严格，全国粗钢产量9月显著收缩，螺纹和热卷周产量依旧处于低位，钢市低供应格局延续，给予钢价支撑，但全年平控目标完成难度已不大，限产边际放松预期开启，供应端利好效应在减弱，相对利好大型钢厂为提前完成全年平控目标存在限产加严预期，加之冬奥会期间北方钢厂生产扰动，板材供应仍存有扰动，或将支撑板材价格相对偏强运行。

然而，钢价运行逻辑逐步切换至需求侧，而高频需求指标持续下行，尤其是建筑钢材，螺纹钢最新周度表需为292.85万吨，同比降幅高达34.49%;全国主要贸易商建筑钢材每日成交量10月均值为17.60万吨/吨，环比、同比分别下降18.62%、27.92%，降幅同样显著，且近期还将面临全国降温带来冲击，疲弱需求仍易承压钢价。“拉长周期看，基建利好效应有限，而地产用钢需求隐忧未见缓解，叠加房地产税的利空冲击，钢材需求担忧预期重现，钢价仍将负重前行。”涂伟华说。

利空风险释放未尽，钢价下行压力仍存

邱怡宏认为，后市钢材价格走势的关键还是在于供给和需求端收缩幅度的博弈，目前需求端虽然现货交投方面仍显冷清，但市场情绪略有所恢复，悲观及恐慌情绪的极端阶段或已虽钢价的快速下杀而过去，因此，从基本面角度来说，钢价不存在继续加速下行的支撑，除非需求继续走差带动贸易商心态继续走弱，否则钢价继续下行空间或将有限。但在今年政策对价格影响力度极大的背景下，原料价格对成本支撑力度的影响力也同样十分重要，这也是后期钢材市场情绪及价格企稳力度的一项重要观测指标。

据了解，双焦近期现货逐步下跌，基差偏大但近期略有缩窄，库存都在季节性低位，但近期小幅累库。钢材产量近期受北方天气不好而限产影响，产量再次小幅下降，而需求仍然低迷，去库放缓，截止11月4日钢联库存数据显示，五大品种总库存反而开始反季节性增加，表观需求持续低迷，同比降幅开始扩大。

对于后市，陈晓伟认为，双焦现货预计将进一步下跌，基差预计将以现货下跌方式逐步回归，但是期货跌幅已经过大，已经透支反映了未来现货下跌的预期，因此期货跌幅将小于现货。成材方面，供需偏宽松格局预计将持续，预计短期难以快速恢复，低位振荡偏弱为主。但是后期需要关注大宗商品经过前期大幅下跌后，大大缓解了下游的成本压力，如果经济进一步下滑，那货币方面不排除出现边际小幅放松的概率，并且需求低迷已经部分反映在价格里面，不排除出现阶段性反弹的可能。

“当前政策调控风险释放未尽，而钢材供需格局在转弱，近期钢价继续承压偏弱运行，价格企稳有待煤炭风险完全释放以及需求走弱预期证伪，在此之前操作上建议维持偏空思路，相对利好的是期价已跌破高炉生产成本，下行存阻力。”涂伟华说，铁矿石弱势基本面未改，北方限产加严带来铁矿石终端消耗继续下行，样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比再降，不断刷新年内新低，尽管钢厂补库推升近期港口疏港，但同比减量显著，且低日耗下厂库增量空间有限，铁矿石需求疲弱格局难改善，继续承压矿价。与此同时，国内港口矿石到货有所下降，但仍处相对高位，且矿商发运开始回升，加上国内港口铁矿石库存高位，供应压力依然存在。总之，全年平控政策下钢厂限产难现实质性放松，铁矿石需求疲弱格局未改，而港存高位叠加发运回升，供应压力持续存在，铁矿石供需矛盾未解，矿价继续承压偏弱运行，相对利好的是低矿价或将冲击非主流矿生产，成本支撑带来下行阻力。(谭亚敏)

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