乐华娱乐通过港交所上市聆讯 主营业务单一艺人经纪收入占比达九成

8月7日晚间，港交所网站显示，乐华娱乐通过上市聆讯。乐华娱乐为国内知名艺人经纪公司，旗下签约有韩庚、王一博、孟美岐、范丞丞、吴宣仪等知名艺人。

而这已不是乐华娱乐第一次在资本市场谋“出道”。早在2015年9月其就曾在新三板挂牌上市，后来打算借壳“共达电声”转战A股主板，但因未完成利润要求，借壳宣告终止。2018年3月，乐华娱乐从新三板退市，今年3月8日，正式向港交所递交招股书。从其招股书来看，该公司收入目前高度依赖头部艺人，是其最大经营风险。

毛利率已呈下降趋势

乐华娱乐此次招股书显示，近三年业绩实现了快速增长。由2019年的6.31亿元，快速增长至2021年的12.90亿元，年复合增速约43%;盈利则由2019年的1.19亿元，提高至2021年的3.35亿元，年复合增速约67%。

从股东来看，华人文化从2014年便入股，2018年字节跳动斥资1.25亿元成为乐华股东，2020年，阿里巴巴影业豪掷2.78亿元入场。

据招股书显示，IPO前，乐华娱乐董事长兼首席执行官杜华及其配偶孙一丁共持股53.49%。华人文化CMC持股为14.25%，东阳阿里巴巴影业通过InterformConstruction持股为14.25%，字节跳动旗下量子跃动通过Afflatus持股为4.74%。此外，韩庚持股2.35%，王欢持股4.77%。

不过，虽然近三年业绩呈现高增长，但招股书显示，乐华娱乐的毛利率已有下降趋势。从2020年的53.5%下滑至2021年的46.6%，2022年前4个月进一步降至42.4%。2022年前4个月，乐华娱乐的营业收入从2021年同期的3.41亿元增至3.52亿元;净利润则从2021年同期的1.11亿元减少至0.81亿元。

分成成本的高企是主要原因。2019-2021年，乐华向供应商B的采购金额分别为3227.4万元、1.33亿元、3.02亿元，占营业成本的比例从9.2%飙升至为43.9%，采购金额上涨837.1%。2022年前4个月，乐华向供应商B的采购金额达9577万元，占同期营业成本高达48.6%。

“一哥”收入撑起半边天

从经营构成来看，乐华娱乐主营业务单一，艺人经纪收入占比达九成。而更值得注意的是，其收入重度依赖头部艺人。招股书显示，截至2019年、2020年及2021年以及2022年4月，该公司前十名艺人应占收入分别占同期总收入的74.8%、83.0%、85.6%及84.5%。而排名第一的艺人应占收入分别占同期总收入的16.8%、36.7%、49.5%及56.8%，可以说支撑起了乐华娱乐收入的半边天。虽然在招股书中并未公布该名艺人的名字，但外界普遍猜测此人便是乐华最重要的签约艺人王一博。

重度依赖头部艺人，市场难免担忧经营会面临高风险，艺人的稳定性以及自身言行都将影响公司。一直以来，文化传媒公司绑定明星并不少见，近年来因明星翻车被殃及池鱼的公司并不鲜见。以MCN机构如涵控股为例，收入占比过半的张大奕因卷入争议，一定程度上对如涵控股造成负面影响，如涵控股最终黯然从新三板退市。

乐华娱乐在风险披露中也提示：“我们的大部分收入来自艺人管理业务。倘我们未能维持与艺人及训练生的关系或扩大我们签约的艺人及训练生的数目，我们的业务、财务状况及经营业绩或受重大不利影响。”

乐华娱乐在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于持续投资艺人运营;扩大音乐IP库;投资或收购与其发展策略一致或能够与其业务产生协同效应的业务或资产等等。(见习记者刘艳爽)

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