阳光电源(300274)：光储业务保持高增 二季度盈利能力显著提升

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近日，公司发布2023 年半年报业绩预告，公司2023 年上半年实现营业收入260-300 亿元，同比增长112%-144%；实现归母净利润40-45 亿元，同比增长344%-400%；其中23Q2 实现营业收入154.2 亿元，同比增长100%，环比增长22.6%，23Q2 实现归母净利润24.9-29.9 亿元，同比增长409-510%，环比增长65%-98%，归母净利润均值为27.4 亿元，同比增长460%，环比增长81.9%。

国信电新观点：

1） 公司受益于全球光伏行业需求高速增长，业绩表现亮眼。国内市场方面，2023 年上半年全国光伏新增装机78.42GW，同比增长154%，根据国际能源网数据，2023 年上半年，阳光电源光伏逆变器公开中标项目数为55 个，合计中标容量12.37GW，位列行业第一；海外市场方面，2023 年上半年我国光伏逆变器累计出口金额423.65 亿元，同比增长109%，其中安徽省累计出口金额70.84 亿元，同比增长234%，占全国出口比例16.7%。整体来看，公司凭借优质的产品，强大的销售网络，保持其行业领先地位，充分受益于行业的高速增长。

2） 储能行业发展迅速，提振公司业绩。国内市场来看，根据国家能源局数据，国内2023 年上半年新型储能新增装机量为17.72GWh，超过2022 年全年装机量，整体行业发展较为迅速。除中国外，目前公司储能业务遍布美国、欧洲、日本、澳大利亚等多个海外国家和地区，伴随碳酸锂价格回落以及终端收益率改善，全球储能市场需求有望维持强劲，作为储能系统出货量连续七年位居中国第一的企业，公司将充分受益行业的高速增长。

3） 受益于管理效率提升及汇兑收益，二季度公司盈利能力显著提升。2023 年Q2 公司归母净利率为17.8%（中值），同比增长11.5pct，环比增长5.8pct，盈利能力得到显著提升，主要得益于公司精益化运营能力提升、海运费下降、汇兑收益增长等。

4） 公司持续开拓海外市场。近期，公司与澳洲客户签署330MWh 储能系统供货订单，与EPC 公司Larsen &Toubro 达成合作为沙特NEOM 新城提供2.2GW 光伏逆变器解决方案，公司持续拓展海外市场，为业绩增长提供坚实基础。

5） 公司Q2 业绩整体表现亮眼，我们上调公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润80.54/97.02/117.41亿元（原预测为70.85/97.02/117.41 亿元）， 同比增速分别为124.1%/20.5%/21% ，对应估值为21.2/17.6/14.6 倍。维持买入评级。

风险提示：

原材料波动的风险、行业竞争加剧的风险、全球政策波动的风险。

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