川发龙蟒(002312)半年报点评：行业下行致短期盈利承压，矿化一体保障长期成长

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主要观点：

事件：公司公告全资子公司武汉浦江沿浦于近期收到客户的《定点通知书》，将给客户生产供应2款新车型的汽车座椅骨架产品，分别间接供应给济南某头部 新能源 汽车主机厂(预计2023年10月量产)及常州某头部新能源汽车主机厂(预计2024年4月量产)，项目周期预计5年，预计将产生20.244亿元营业收入。

汽车座椅骨架业务超百亿定点今年有望加速兑现。骨架是乘用车座椅中最核心的部件，约占座椅成本的15%，但乘用车座椅行业外资主导，其具备自行生产座椅骨架的能力。智能电动变革下，主机厂车型迭代速度加快，内资供应商的快速响应优势突出。 上海沿浦 作为具备更好技术实力、更快响应能力的国内自主座椅骨架供应商能够率先把握成长机遇。目前，公司新接项目以全套骨架为主、ASP有望从百元增至千元，2023年起乘用车座椅骨架业务的核心客户订单开始量产、进入兑现期，有望带来可持续的高增长。

此外，公司新产品开拓的二次成长有望不断带来超预期的惊喜。从公司精密制造技术延伸出的精密零部件业务下游可应用领域丰富，公司重点围绕核心的精密模具、精密冲压/注塑/焊接等技术把握其他国产替代机遇，持续开拓包括汽车电子产品在内的新产品。目前，已获得 比亚迪 门锁、铁路专用集装箱项目定点，新产品有望从明年起贡献明显增量，成为公司新成长亮点。

投资建议：公司发展既有可预见的高成长也有超预期的惊喜。考虑到公司汽车座椅骨架自主龙头的地位、且正处于新成长阶段的起点，后续有望开拓更多新产品、超预期的新增量将拉高业绩增速预期、进而催化估值，我们维持公司2023-2025年归母净利预期1.19亿、2.04亿、3.12亿元，增速+160.9%、+71.3%、+52.5%，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动、原材料涨价、 新能源车 企竞争加剧销量不及预期、新产品推进速度低于预期、新客户开拓不及预期风险。

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