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中银证券研报指，波司登(03998)自1995年以来连续27年位列全国羽绒服销量第一。2018年开始公司聚焦主业，品牌力提升驱动营收与归母净利润快速增长。当前我国羽绒服渗透率较低，与欧美日存较大差距，未来发展空间较大。羽绒服行业集中度保持中等水平，2019年CR10约为44.0%，未来随着时尚性和品牌化趋势增强，龙头企业市占率将进一步提升。
集团线下渠道端，公司通过结构性布局、提升渠道质量、加强多层级市场布局等方式驱动单店收入持续提升，该行估计2022年波司登单店收入为238万元，2014-2022年CAGR为19.0%。线上渠道端，公司加强新零售运营，建立电商平台直播矩阵，2016-2022年主品牌线上销售收入CAGR为36.2%。公司不断优化供应链，促进存货周转效率提升，优质快反能力构筑产品竞争力。
当前股本下，该行预计公司FY2024至2026年EPS至0.24/0.28/0.33元，同比增长22.1%/18.2%/16.5%；市盈率分别为13/11/10倍，维持买入评级。
（责任编辑：刘畅 ）关键词：
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