银河证券每日晨报

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宏观：从基数和价格来看出口增速已接近底部——7 月进出口数据分析。出口同比超预期下降，主要是去年同期高基数所致，此外出口价格下降也有贡献。预测出口Q3 见底Q4 收窄降幅，进口也将开始修复。从全球主要经济体的进出口和贸易差额来看，2022 年全球贸易受到了美联储与欧央行持续加息之后全球总需求收缩，俄乌冲突引发能源供应冲击，以及美国等推进行业性制裁等逆全球化措施的影响，美国的贸易逆差持续收窄，但欧洲与亚洲贸易顺差严重下降，日本、韩国、越南等都出现了罕见的贸易逆差。2023 年以来，美联储加息幅度见顶，美国的贸易逆差收窄趋势开始缓和，德国、越南的贸易顺差已经回到正常水平，日本、韩国从贸易逆差回到贸易顺差。全球贸易形势正在逐步走出冲击。

宏观：货物顺差强劲对冲短期资本项目波动——上半年国际收支平衡表数据分析。上半年经常账户实现顺差1468 亿美元，同比下降7.7%，在海外需求加速收缩的背景下，仍创下可观的增量规模。上半年非储备性质的金融账户逆差998 亿美元，同比扩大53%。展望未来，下半年国际收支有望继续保持整体平衡。当前我国出口韧性仍在，随着海外需求逐步见底有望进入补库阶段，贸易顺差规模持续位于高位，货物贸易作为我国国际收支基本盘的重要构成，将为国际收支的总体平衡提供较强支撑。

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