金鹰基金杨刚：上半年市场反弹不及预期

金鹰基金杨刚在节目上表示，年内存量资金博弈仍然占主导，虽然近期开始有增量资金进来，但整体还是存量资金占大头，这个市场背景下，板块之间高低切换非常明显。

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以下为文字精华：

提问：您怎么看近期的市场表现？

杨刚：7月份以来，全球主要的权益市场表现都还不错，尤其海外。7月份美国的经济和就业数据虽然有所放缓，但整体内生韧性比较强，再叠加上7月份披露前期通胀数据是超预期的。这种情况下，市场一致预期尽管美联储加息的步伐没有完全停下，但已进入尾声阶段。

在这样的市场情绪影响下，全球风险权益市场的风险偏好都有明显的回升。国内虽然经济数据仍然相对偏弱，但是这次政治局会议上明确定调，要加大宏观宏观调控力度，权益市场的情绪也得到了极大的提升。

从市场层面观察，7月下旬以来，A股出现明显的底部反转特征，同时外资开始重新出现持续流入，人民币离岸汇率相对有所企稳，这都是比较明显的变化。

风格表现上看，目前是周期优于成长的阶段。7月份申万一级行业指数的表现分化，受益于政策规划的周期，消费品相对表现较好，地产、食品、饮料、钢铁建材等等都出现了一轮相对明显的估值修复。

相反上半年表现非常出彩的TMT相关板块，表现相对比较弱，比如传媒、通信、计算机。年内存量资金博弈仍然占主导，虽然近期开始有增量资金进来，但整体还是存量资金占大头，这个市场背景下，板块之间高低切换非常明显。

提问：下半年我们可能就会面临的怎么样的宏观环境？

杨刚：上半年对于宏观研究员来讲，是比较痛苦的。年初投资者有两个比较一致的共识：第一个是海外美国会比较快进入衰退阶段。第二个是关于国内疫情后的预期，可能会迎来一轮比较强劲的复苏。

但是从上半年的实际情况看，这两个判断和实际都出现了一定程度的偏离。美国到目前为止还没有看到明确的衰退迹象，中国的复苏修复的确在发生，但经济的修复过程相对偏弱。

在这种情况下，今年上半年市场确实演绎了一场比较深刻的从强预期到弱现实的这个转换。对于A股来讲，相应的就是存量博弈的氛围比较浓厚，以AI为代表的TMT板块表现非常亮眼。

对于下半年宏观环境，我们预期从今年四季度到明年一季度，中美这两个全球最大经济体，或将陆续进入库存周期见底的阶段，再接下来可能进入这两个全球影响力最大的国家的新一轮共振阶段。对全球，无论是经济层面还是股市层面，都是一个偏正面的事情。

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