策略研究：中美经济错位时期的市场表现

中美经济错位时期的市场表现

(资料图)

中美经济错位的原因可概括为三大类，事件驱动型、全球危机型和货币政策型。

1）事件驱动型：由某一特定事件驱动，事件影响范围通常限于本国。在事件驱动型的中美经济错位时期，无论经济是“中强美弱”，还是“美强中弱”，美国股指表现大概率优于中国股指。如2002 年的美国财务造假、2017 年的特朗普减税计划等。

2）全球危机型：由全球性危机引发，但错位时间较短。中国通常对危机的反应更迅速，政策见效也更快，因此经济领先于美国恢复，股市也率先反弹。如2008 年的全球金融危机、2020 年的新冠疫情。

3）货币政策型：在没有特定事件、危机发生时，货币政策对经济周期进行干预，改变经济周期自身的运行轨迹。由于货币政策引发的中美经济错位只有2013 年至2015 年的1轮，且情况较为特殊，因此并不具备分析价值。

事件驱动型的中美经济错位时期，A 股行业表现规律较为明显：1）“中强美弱”时医疗和金融通常表现较好；2）“中弱美强”时必选消费和银行表现较好。

海外宏观数据

PMI：截止至2023 年7 月，全球制造业低迷，欧洲颓势更明显，全球服务业复苏放缓。

美联储加息：加息进程接近尾声，当前市场预期美联储或于明年一季度开始降息。

期限利差：美国期限利差仍处于倒挂状态，幅度较上周继续收敛。

全球市场表现

大类资产：上周权益市场中，欧美市场普遍回调，新兴市场表现较好，创业板涨幅靠前。

大宗商品涨跌不一，原油、黄金上涨，天然气、大豆下跌。

行业结构：上周美股零售和能源相对占优，A 股综合金融、软件与服务、食品与主要用品零售表现较好；港股个人用品、汽车及零部件、耐用消费品表现占优。

风格：上周美股、港股和A 股均为小盘占优；美股为价值占优，A 股、港股为成长占优。

情绪和资金流向

成交额：纳斯达克100、创业板成交额占比继续下滑，恒生科技成交额占比小幅回升。

盈利预期：较之前一周，机构对美股盈利预测变化不大，但对港股盈利前景更悲观。

南向资金：上周南向资金净流入约14.86 亿元。结构上，上周保险、多元金融、制药及生物科技净流入最多，汽车及零部件、软件服务净流出最多。

风险提示

1、地缘政治风险；

2、全球政策和流动性超预期变化。

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