铭利转债定价建议：首日转股溢价率30%-35%

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8月1日，铭利达发布公告，拟于2023 年8 月3 日通过网上发行可转债，公司本次发行可转换公司债券的募集资金总额不超过10.00 亿元，其中3.50 亿元拟用于投资铭利达安徽含山精密结构件生产基地建设项目（一期），项目总额7.36 亿元；3.00 亿元拟用于投资铭利达江西信丰精密结构件生产基地建设项目（一期），项目总额6.04 亿元；1.00 亿元拟用于投资新能源关键零部件智能制造项目（一期），项目总额2.80 亿元；2.50 亿元拟用于投资补充流动资金。

铭利转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级AA-。发行规模为10.00 亿元，初始转股价格为37.82 元，参考8 月1 日正股收盘价格34.9 元，转债平价92.28 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（8 月1 日）为6.34%，到期赎回价118 元，计算纯债价值为85.82元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性尚可。机构入库不难，一级参与无异议。

转债首日目标价120-125 元，建议积极申购。截止至2023 年8 月1 日，铭利转债平价在92.28 元，估值参考精锻转债（评级AA-，存续债余额9.8 亿元，平价97.61，转债价格130.3，转股溢价率33.49%）、爱迪转债（评级AA，存续债余额15.7 亿元，平价123.75，转债价格137.17，转股溢价率10.84%），综合考虑当前市场环境及平价水平，铭利转债上市首日转股溢价率水平预计在【30%，35%】区间，对应首日上市目标价在120-125 元附近。

铭利达专业从事精密结构件及模具的设计、研发、生产及销售。公司将以光伏为核心的清洁能源、储能、新能源汽车等行业作为重点业务发展方向，加强研发和生产资源投入，不断开拓市场。本次募集资金投资项目的目的在于扩充产能并提升生产效率，以提升客户服务水平、强化新能源领域产品布局及满足流动资金需求，提升总体盈利能力。

预计首日打新中签率0.0032%~0.0053%附近。截止至2023 年3 月31日，公司第一大股东深圳市达磊投资发展有限责任公司持有公司股份的38.22%；公司第二大股东张贤明持有公司股份的10.05%。前十大股东持股比例为79.41%。因此我们假设本次老股东配售比例为49%~69%，则铭利转债留给市场的规模为3.1 亿元~5.1 亿元。

风险提示：新增产能消化、原材料价格波动、经营现金流下降的风险

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