德邦证券：TCL大屏延续高增！海内外并驾齐驱

投资要点：

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TCL大屏延续高增，占比持续提升，海内外并驾齐驱

TCL电子发布2023年上半年电视出货量数据。23H1公司智屏全球出货量达1146万台，同比增长12.9%。其中，受益于消费市场回暖及618大促推动，TCL智屏23Q2中国市场出货量同比增长14.0%，环比增长43.1%，延续稳健增长。

大屏化趋势持续，高端产品快速增长，产品结构逐步优化。全球维度来看，公司23年上半年65寸及以上智屏出货量同比增长67.8%，大屏持续高增，出货量占比亦同比+7.4pct至22.5%。2023年上半年，TCL Mini LED智屏全球出货量同比增幅达114.5%，量子点智屏全球出货量同比增幅亦高达69.9%。

分区域来看，海内外并驾齐驱，增长稳健。TCL智屏23H1国际市场出货量同比增长12.9%，全球经济复苏提振了部分科技消费品需求。海外分区域来看，新兴市场出货量同比高增，增幅达17.6%，其中菲律宾、澳洲、缅甸出货量行业第一；北美市场出货量亦明显回升，出货量同比增长18.6%，其中，美国出货量同比增长25.6%，零售量位居前三。中国市场方面，受益于消费市场回暖及618大促推动，TCL智屏23H1出货量同比增长12.8%，Q2出货量同比增长14.0%，环比提升43.1%。同时，大尺寸智屏出货高增，占比不断提升。2023年上半年65寸及以上TCL智屏中国市场出货量同比增长45.6%，占公司中国市场出货量同比+11.5pct至50.9%，75寸及以上TCL智屏出货量占公司中国市场出货量同比+12.4pct至29.7%。

从黑电行业来看，延续大屏化及均价提升趋势

70寸以上屏幕的销量占比持续提升。根据奥维云网，2023年上半年70寸及以上的彩电销量线下线上分别达到37.8%和25.9%，销量占比远超2022年。对比其他尺寸65寸彩电与2022年基本持平，其他小尺寸线上线下销量占比持续下行。线上彩电高端化销量占比显著增长，线下彩电中高端产品呈增长趋势。2023年上半年线上4000元至19999元价格区内中高端彩电销量占比显著增加，999元至3999元价格区间内的彩电销量占比减少。线下中高端彩电整体呈现增长的趋势，价格区间在999元至1999元彩电销量占比持续下行，线上线下呈现高端化趋势。

投资建议

我们看好黑电行业中长期格局持续改善，行业高端化+大屏化趋势明显，格局改善利润率提升趋势显著。产业链变革有望催化3~5年维度板块估值提升，建议重点关注利润率持续优化的黑电龙头海信视像、TCL电子。

风险提示：原材料价格波动；电视高端化进展不及预期；激光显示技术降本节奏不及预期；人民币汇率波动。

（来源：德邦证券）

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