7月经济数据预测：温和修复 信贷或再回落

【资料图】

通胀方面，7 月CPI 同比或下行至-0.5%附近，PPI 同比降幅或收窄至-4.1%附近。CPI 方面，农产品供应充足拖累食品项，油价上涨、服务消费需求边际改善拉动非食品项，二者相互对冲，预计高基数推动7 月CPI 同比下行至-0.5%附近；PPI 方面，多数大宗品价格回暖，叠加高基数有所缓解，预计7 月同比降幅或收窄至-4.1%附近。

生产方面，工业增速或在4.7%左右。7 月多数上游工业品开工率保持环比微升，制造业PMI 生产分项保持扩张，宏观发力预期下，生产保持积极，叠加低基数影响，工业增速或小幅上行。

投资方面，同比增速或继续下探至4.2%。（1）制造业投资累计增速或在7.1%；（2）基建投资（不含电力）累计增速或在7.5%；（3）房地产投资累计增速或在-8.2%左右。

社零方面，7 月社零增速或在4.5%-5.0%。7 月餐饮保持热度，汽车消费迎来淡季，对社零的支撑可能边际减弱，但整体低基数对社零增速或有较强支撑。

金融数据方面，预计7 月新增信贷约9000 亿，新增社融约1.2 万亿。6 月季末信贷冲刺的透支效应下，7 月实体部门信贷融资或相对偏弱，票据的结构性支撑或有所增强；政府债券仍维持季节性低位，但随着去年7 月发行高峰过后，对于社融的拖累效应有所下降；在低基数的支撑下，社融和信贷增速或有小幅回升。此外，季初月份一般存款环比下降，叠加高基数的影响，M2 增速或小幅回落至11.2%附近。

债市策略：7 月经济数据在低基数之下或有回升，但环比而言，改善程度依然比较有限。7 月政治局会议定调后，市场关注“宽信用”政策具体方案的落地和实际效果在数据层面的反应，短期内，10 年期国债收益率或面临潜在扰动。

但另一方面，考虑到：（1）本轮降息后止盈盘涌现带动收益率上至2.69%的阻力位，且至今未再突破；（2）去年三轮“宽货币-宽信用”政策脉冲的效果观察期，长端收益率高点往往距离降息后的低点上行约10-15bp；（3）8 月配置资金仍有保护。综合预计长端上行风险或较可控，可适时把握“宽信用”扰动带来的配置机会。

风险提示：房地产调控超预期放松。

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