富瑞：维持佐丹奴国际(00709)“买入”评级 目标价升至3.6港元

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富瑞发布研究报告称，上调佐丹奴国际(00709)目标价，由2.9港元升至3.6港元，维持“买入”评级。同时上调2023/24/25年净利润增长预测各16%/5%/2%。2023年净利有3.56亿港元，同比升33%。

该行表示，佐丹奴上半年股东应占溢利1.9亿元，同比增长96%，高于富瑞估计，与早前盈喜一致。虽然销售额低于该行预期，但毛利率和扣除息税前利润好于预期。基于运营杠杆，经营利润率上升4.5个百分点至12.5%。虽然上半年销售额仅为2018年同期的68%水平，但经营利润却达2018年上半年73%水平。

报告中称，全球市场将复苏，佐丹奴管理层目前在积极部署如非洲和印度潜在市场。2023年2月至2024年中期全球业务销售增长预测将取决定价、市场营销和全球通胀率。预计佐丹奴下半年线下毛利率将与上半年一样，但总体毛利率或受销售渠道组合转变影响。富瑞称，佐丹奴运营支出可能随销售额增加，但佐丹奴通过使用如人工智能(AI)技术来降低固定运营支出。另预计佐丹奴2023年派息比率100%，现估值假设派息比率110%。

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