2023年7月物价数据点评：7月CPI暂入通缩区间 稳增长政策发力下PPI同比筑底回升

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事件：根据国家统计局公布的数据，2023 年7 月，CPI 同比为-0.3%，涨幅较上月回落0.3 个百分点；PPI 同比下降4.4%，降幅较上月收窄1.0 个百分点。

基本观点：7 月CPI 同比由平转降，主要原因是当月猪肉、蔬菜价格同比下行幅度加大，带动食品CPI 同比由正转负，这抵消了暑假服务价格上涨、成品油价格上调带来的影响，推动整体CPI 涨幅进一步降至通缩区间。我们认为，除了波动性较大的食品价格下降外，7 月CPI 进入通缩区间、以及前期物价水平持续低迷，背后是在市场供给充分的同时，消费修复力度整体较为疲弱，而且这种物价走势对消费信心的影响也不容低估。当前需要宏观政策适度发力，着力刺激居民消费，打破负向循环。

受需求旺季来临，宏观基本面向好、原油供给趋紧等因素提振，7 月原油、铜等国际定价大宗商品价格上行，国内定价的煤炭、钢材等商品价格也出现触底企稳或反弹的势头，带动PPI 环比降幅收窄；在环比仍继续走跌背景下，7 月PPI 同比降幅收敛，则主要源于上年同期价格基数下沉。

展望未来，7 月CPI 进入通缩很可能是一种短暂现象，8 月食品价格下跌对整体物价的拖累效应有望缓和，加之服务价格涨幅有可能进一步扩大，8 月CPI 同比有回归正增长势头。事实上，在经济总体上延续复苏势头、M2 增速保持两位数较快增长的背景下，接下来CPI 持续处于通缩的风险很小。不过，在消费偏弱、供给充分的市场格局下，未来一段时间CPI 将持续处于低位运行状态。PPI 方面，伴随稳增长政策发力显效，需求改善有望持续推动大宗商品和工业品价格上行，未来几个月PPI 通缩幅度有望延续收窄过程。后期工业品价格能走出怎样的上行态势，将主要取决于三季度逆周期调节政策在提振经济复苏动能方面的具体效果。

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