安杰思(688581)：出口表现优异 激励提振发展信心

安杰思股份发布2023 年半年报业绩公告：2023 年H1，公司实现营业收入 20555.89 万元，较上年同期增长30.70%；实现归属于母公司净利润7880.17 万元，同比增长44.16%；扣非后归母净利增长33.22%，实现基本每股收益1.72 元/股。

(资料图片仅供参考)

投资要点

出口表现优异，继续拓展新市场

2023 年上半年，境内市场销售收入10238.65 万元，较去年同比增长21.10%；境外市场销售收入10169.83 万元，同比增长42.42%。增量部分，境外市场增量已超过境外市场。境外市场目前以发达国家为主，其中北美洲市场销售收入3,057.26 万元，同比增长 36.19%，欧洲市场销售收入4,946.12 万元，同比增长 36.96%，境外其他市场销售收入2,166.44 万元，同比增长68.68%。在稳固北美欧洲市场同时，公司还将拓展南美及亚太等新兴市场。

2 季度国内市场恢复，技术和政策双推动

从境内增长数据来看，一季度境内市场销售收入同比下降8.33%，随着二季度门诊诊疗逐渐恢复，手术数量迅速提升，销售收入同比增长 49.35%。报告期内，公司新增产品进院数量超过 200 家。国内消化道诊疗市场规模将继续保持快速增长，随着癌症的早诊早治成为消化道诊疗趋势，公司通过核心产品可拆卸、可换装止血夹、双极治疗系统、 ERCP手术器械在早癌治疗领域、 胆胰疾病治疗领域、消化道止血领域可实现快速的进口替代。

推出激励计划，提振发展信心

公司推出2023 年限制性股票激励计划（草案），按照业绩考核要求，2023-2025 年收入端增长提出约30%的复合增速，净利润端增长提出约25.88%的复合增速。本轮激励包括总经理等高管以及中层管理人员及核心技术骨干参与，激励的实施彰显对未来发展的信心。

盈利预测

我们预测公司2023E-2025E 年收入分别为4.91、6.43、8.48亿元，归母净利润为1.93、2.56、3.32 亿元，EPS 分别为3.31、4.39、5.68 元，当前股价对应PE 分别为30.8、　　23.3、18.0 倍，看好公司在内镜诊疗赛道中的技术竞争力，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

医保控费风险、销售渠道拓展不及预期、在研项目推进不及预期、海外市场拓展不及预期、股权激励计划实施不及预期等风险。

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