分仓佣金费率下滑，倒逼券商研究业务转型

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基金半年报近期陆续公布，分仓佣金费率成为市场关注焦点之一。中庚基金旗下公募产品半年报显示，中庚小盘价值、中庚价值灵动两只产品支付给券商的佣金费率均出现下滑。

分仓佣金收入历来被视为考察券商研究能力的重要指标。业内人士表示，公募基金降费让利是大势所趋，分仓佣金费率下滑对券商研究所存在一定的短期冲击，长期来看，将倒逼行业加速转型。

今年7月，有地方证监局下发通知，要求辖区证券基金经营机构、基金服务机构在2023年底前完成基金费率改革，包括降低管理费、托管费费率、降低交易佣金费率、强化费率相关信息披露要求。公募基金降费降佣趋势下，券商研究所的分仓佣金收入面临下降。

近日，中庚基金率先披露旗下公募产品的半年报显示，中庚小盘价值今年上半年的佣金费率为7.04‱，去年同期的佣金费率为7.17‱；中庚价值灵动的佣金费率也从去年同期的8.18‱降低到7.31‱。

从券商半年报也能观察到，降佣已导致券商研究所业务收入缩水。国盛证券半年报显示，今年上半年其研究所累计实现席位佣金收入2.12亿元，同比下降9.40%。

某中型券商研究所人士表示：“佣金分仓是研究所目前最主要的收入来源，有些券商分仓收入占总收入的八成以上，公募降费对研究所冲击很大。”

据平安证券非银金融团队测算，若被动指数型、增强指数型基金平均交易佣金费率下降至2.3‱，其他类型基金平均交易佣金率下降至4.6‱，基于2023年7月20日各类公募基金资产净值占比及2022年交易佣金规模和平均费率测算，公募基金交易佣金预计下降81亿元。业内人士表示，降佣对不同规模的券商影响程度不一样，部分以卖方研究为特色的中小券商受到的业绩影响可能相对较大。

如何实现降本增效，对于券商研究所而言是迫在眉睫的问题。上海证券报记者了解到，在公募降佣政策发布后，一些券商已重新调整研究业务定位，有部分卖方研究机构转型为对内服务，比如为零售业务部提供高净值人群的研究支持，以此换取生存空间。

此外，研究所内部竞争也随之加剧，一些券商研究所拟对研究所人员进行优化。

机构认为，基于自身规模、收入结构及研究业务定位差异，未来券商对于研究业务的投入程度或将有所不同。中金公司表示，对于业务综合化的大型券商而言，研究业务兼顾对外输出及对内赋能，预计这类券商将对研究业务保持战略性投入；对于部分将研究业务定位于盈利中心、公募分仓佣金排名靠前的中型特色券商而言，预计其未来将加大竞争力度，通过提升份额以弥补佣金费率下行的影响；对于小型券商而言，预计随着研究业务长期赚钱效应下降，这类券商或将逐步精简投研人员，或将研究部门的定位转变为内部研究中心。

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