武汉蓝电(830779)：中报收入利润双高增 大功率设备增长2.5倍开拓初见成效

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2023H1 营收/归母净利润增长38%/46%，每 10 股派发现金红利 9 元2023 年中报出炉，上半年营收8569.43 万元，同比增长38%；归母净利润4182.38万元，同比增长46%；扣非归母净利润3966.43 万元，同比增长55%；毛利率达66.87%，维持高水平；此外，公司拟以未分配利润向全体股东每 10 股派发现金红利 9 元（含税），保持较高的现金分红比例。我们维持公司2023-2025 年的归母净利润分别为 0.96/1.27/1.67 亿元，对应 EPS 分别为1.68/2.22/2.91 元/股，对应当前股价的PE 分别为15.9/12.0/9.2 倍；公司研发类测试仪器基本盘稳定增长，叠加大功率+化成分容第二曲线，前景良好，维持“买入”评级。

电池测试设备国产化率正逐步提升，精度、可靠性等提升驱动价值增量电池测试设备是进行电池产品研发、质检和技术创新的基础仪器，其中研发质检检测仪器精度和稳定要求更高，具有高进入壁垒属性，竞争较小格局较好。

近年来，国产设备的性能参数取得长足进步并且国产设备更具价格优势，进口替代效应日趋明显。整体来看，未来电池测试顺应需求呈现多元发展趋势：一是高精度、高可靠性，目前武汉蓝电高精度电池测试设备的电压、电流测试精度可以达到万分之一，已经为行业领先水平，且具备长周期循环测试下的稳定性优势。二是向大功率、大电流方向发展。公司大功率新产品正逐步推向市场，相比同行可实现精度、成本方面的优势。三是多参数检测、多功能检测，而公司产品在工步编辑、模块化测试及软件功能上具备优势。

大功率设备2023H1 收入增长2.5 倍，第二曲线开拓初见成效公司收入维持较快增长主要因为微小功率设备、大功率设备收入增幅较大，其中大功率设备基于较低基数实现了2.5 倍的同比增长，市场开拓初见成效。客户方面，2023H1 企业类客户销售数量和销售收入是主要增长动因。公司通过上市募投项目布局大功率动力电池、产线端化成分容测试设备，已进入宁德时代、比亚迪等头部电池客户配套，利用自身高精度技术优势开拓第二曲线。

风险提示：新能源行业需求下滑、市场竞争风险、新产品研发进度风险等

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