杰瑞股份(002353)：业绩符合预期 “油气和新能源”双轮驱动

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本报告导读：

业绩符合预期。行业资本开支景气度延续，“海外战略”成效显著；“油气+新能源”双轮推进，业务多点开花。

投资要点：

维持增持评级。考虑到新能源锂电池负极材料业务还处于前期试生产阶段，下调23-25 年EPS 为2.42/2.94/3.46 元（原2.57/3.05/3.81 元）。参考行业给予公司24 年12xPE，下调目标价为35.28 元（原45.97 元），维持“增持”评级。

23Q2 业绩符合预期。公司2023 年上半年营收54.2 亿元/+18.86%；归母净利10.43 亿元/+6.14%，其中计提减值影响1.8 亿元；扣非净利10.17 亿元/+9.88%；其中单23Q2 实现营收31.4 亿元/+14.82%，归母净利6.92 亿元/-9.54%，扣非净利润6.74 亿元/-8.93%。

行业资本开支景气度延续，“海外战略”成效显著。据Energy Intelligence，预计23 年石油行业上游资本支出达到4850 亿美元/+12%，公司加快全球性战略客户开发，23H1 海外业务占比提升至46.43%，毛利率同比提升7.63%。截至23H2，公司存量订单90.32 亿元（含税），其中23H2 新增60.37亿元/-15.58%，主要受环保板块和油气工程服务板块订单大幅下滑拖累。

“油气+新能源”双轮驱动，业务多点开花。1）油气领域：在中石油23Q2压裂设备带量集中采购项目中成功全部中标，电驱压裂设备已拓展至北美排名靠前的压裂服务公司（试用中）；2） 海工业务：自研水下注入头和水下盘管绞车系统已在黄渤海、东海和南海成功应用；3） 新能源板块：锂电池负极材料一期项目6.5 万吨产能基本建设完成并成功点火试生产；4）环保板块：成功研发锂电池资源化循环利用设备并在国内外均取得订单。

风险提示：原材料价格上升、国际油价大幅下跌、新项目进展不及预期

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