利柏特(605167)：订单充沛效率上升 长期成长空间充足

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投资要点

事件：公司公布2023 年中报。2023H1 公司实现收入13.47 亿元，同比+127.02%，归母净利润8736 万元，同比+150.58%；对应Q2 收入7.7 亿元，同比+128.4%，归母净利润5320 万元，同比+140.1%。

订单高增及产能扩张助力公司业绩高增：公司业绩位于7 月的预增公告利润区间内。2022 年以来，公司重点客户在华投资加速，2022 年至今公司累计公告新签重点合同40 亿元以上，体现公司整体订单饱满。同时，公司位于湛江的生产基地一期去年开始逐渐投产，使得公司产能呈现扩张趋势，支撑公司整体业绩快速增长。

管理效率上升带动净利率上升：2023H1，公司整体毛利率15.52%，同比下降1.21 个百分点，判断主要原因是因为大型项目增多，毛利率相比小型项目略有降低。但2023H1，公司管理费用率5.4%，同比下降2.9 个百分点，使得公司净利率同比提升0.6 个百分点，也是公司利润增速超收入增速的主要原因。

我们判断公司管理费用率下降的主要原因是：1）2022 年公司旗下利柏特建设、利柏特工程两家企业合并，人员结构得到优化，项目获取竞争力提升；2）2022H1 公司规模效应一定程度上受到疫情影响。

长期成长空间充足：我们认为随着人口红利削弱，工业模块扩容仍然是较为确定的趋势，而公司FPSO 订单的签订也体现公司逐渐拓展更多细分下游领域，进一步提升公司成长潜力。此外伴随公司产能扩张、设计人员扩充，公司有望进一步向高附加值的设计、生产端倾斜，进一步增强竞争力。公司长期成长空间充足。

盈利预测及评级：上调2023-2025 年归母净利润预测至2.30/3.06/3.91 亿元，对应8 月7 日收盘价19.31/14.54/11.35x PE，维持“增持”评级。

风险提示：需求不及预期，毛利率低于预期，系统性风险。

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