商用车行业报告系列(一)：多因素共振 重卡底部反转确立

【投资要点】

多重因素共振，重卡市场有望走出底部。1）复盘历史销量，重卡更新需求将迎来集中释放，叠加国四淘汰政策加速存量运力调整，重卡销量底部支撑有力； 2）下游公路物流、基建投资复苏态势良好，运力增量需求回升可期。据汇链汽研预计，2023-2025 年国内重卡销量将达到80 万辆、110 万辆、140 万辆， CAGR 达 32.29% 。

市场集中度高，国内头部品牌享龙头效益。重卡市场上TOP10 企业销量一直保持占行业总销量的90%以上，销量TOP5 企业包括一汽解放、中国重汽、东风汽车、陕汽及福田汽车，CR5 占比在80%以上且保持稳定，龙头企业在市场中占有绝对主导地位。高集中度市场中头部企业凭借产品、规模、渠道等优势打造强护城河，品牌盈利能力更强。

(相关资料图)

而随着我国重卡行业市场集中度进一步提升，龙头品牌盈利能力有望得到一定提升。

客户产品升级、提质需求强烈，企业加速布局高端市场，高质量发展成为主基调。重卡行业开始进入增量和存量、新和旧并存交替与洗牌较量的阶段，随着龙头品牌份额诉求强化，尾部品牌盈利要求提升，国内重卡市场的竞争已由拼价格、堆配置向重品质、多元化发展进阶，高端市场逐步上量将驱动行业高质量发展。据Mckinsey 预测，2030年定位在中高端市场的重卡销量占比有望达到30%左右。

【配置建议】

行业底部反转，重卡龙头企业有望率先受益，因此我们建议关注全球半挂车龙头中集车辆（301039）、国内中重卡龙头一汽解放（000800）与中国重汽（000951），深入布局中高端重卡的福田汽车（600166）以及国内发动机龙头潍柴动力（000338）。

【风险提示】

重卡行业复苏不及预期风险

出口销量不及预期风险

汇率波动风险

竞争格局恶化风险

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