23Q2神州泰岳点评：核心游戏流水新高，AI赋能全线业务

神州泰岳(300002)

业绩情况

(资料图)

公司于23年8月28日披露23年半年报，23H1营业收入26.53亿元(yoy27.5%)，23H1归母净利润4.04亿元(yoy81.88%)，23H1稀释每股收益0.21元/股(yoy82.8%)。23Q2营业收入14.41亿元（yoy32.2%，qoq18.9%），23Q2归母净利润2.26亿元(yoy42.0%，qoq26.8%)。

游戏业务：

23H1游戏收入21.65亿元（yoy26.06%），主要驱动因素是《AgeofOrigins》(旭日之城)流水持续增长，该游戏已经上线5年，游戏产品发行地区是欧美等发达地区，一直保持较好的长线运营水平，今年上半年游戏流水持续保持增势。23H1旭日之城贡献的游戏收入达到14.73亿元（占游戏收入68%）。该游戏采用SLG策略玩法，采取西方美术风格，在海外较受到SLG核心用户欢迎。23Q2旭日之城季度流水8亿元人民币，月均流水2.67亿元人民币(约3600万美元)，24Q4旭日之城季度流水6.6亿元人民币，月均流水2.2亿元人民币(约3000万美元)，今年上半年旭日之城流水持续爬坡。《WarandOrder》(战争与秩序)表现良好，23年上半年平均季度流水2.9亿元人民币。关注公司新产品储备的进展，重点关注《代号:DL(DreamLand)》，公司在游戏研发创新上采取“SLG+”策略，谋求SLG与多品类的融合。

计算机业务：

公司除游戏外收入包括AI/ICT运营管理，物联网/通讯，创新服务和其他业务，此部分收入23H1一共4.88亿元（yoy35%）。该业务包括鼎富智能的NLP人工智能账款催收业务，23H1鼎富收入3800万，亏损4452万元，23年鼎富随着收入提高，规模效应增加，有希望亏损显著缩减。

投资建议：

公司游戏出海业务增长稳健，AI技术进步赋能公司全线业务，公司将持续受益。我们预测公司23-25年营业收入预计为，58.96/67.45/75.97亿元（前值：55.9/65.3/75.5），yoy22.7%/14.4%/12.6%，23-25年归母净利润预计为，7.70/8.72/10.18亿元（7.05/8.55/10.09），yoy42.0%/13.3%/16.8%，估值与成长性匹配，维持“增持”评级。

风险提示

软件业务的技术投入产出比低于预期；海外游戏产品流水爬坡放缓；买量成本提升；游戏竞争环境恶化。

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