凯赛生物(688065)：二元酸恢复 招商局入股助力聚酰胺

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业绩简评

2023年8月7日公司披露半年报，上半年实现营收 10.30亿元，同比下降 20.1%；实现归母净利润 2.42亿元，同比下降 28.1%。其中，Q2实现营收5.25亿元，同比下降16.4%，环比增长3.87%；实现归母净利润 1.84 亿元，同比增长 13.9，环比增长 221.1%。

经营分析

二元酸业务逐季恢复，癸二酸稳步推进：公司上半年业绩贡献主要来自长链二元酸业务，在二季度混合烷烃价格环比下滑的背景下实现收入的小幅增长，反应出公司长链二元酸的销售在逐季恢复；4万吨癸二酸去年三季度投产后在逐步导入国内外客户，与公司长链二元酸（DC11-DC18）的客户部分重叠，预计将凭借其性能优势逐步占据市场。

生物基聚酰胺短期产能爬坡，招商局入股助力推广：公司上半年10万吨聚酰胺项目基地实现收入1.61亿元，净利润-0.66亿元，仍处于产品推广的产能爬坡期。今年6月公司公告定增募资不超过66亿元引入招商局，并与招商局签署《业务合作协议》，保障落实23-25年公司聚酰胺"1-8-20”目标，双方有望在交通物流、建筑建材、新能源等多个领域实现合作，助力公司生物基聚酰胺在复合材料、工程塑料等方面的推广。

盈利预测、估值与评级

23年上半年，公司长链二元酸业务逐季恢复正常，与招商局的合作为聚酰胺产品的落地打下坚实基础。预测公司2023-2025年归母净利润为6.17、8.48、11.12亿元，EPS预测为1.06、1.45、1.92，公司股票现价对应PE估值为57.94、42.21、32.03倍，维持“增持”评级。

风险提示

聚酰胺推广进展慢；原油价格大幅波动；人民币汇率波动；

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