国盛证券：铝“量价齐升”增厚业绩弹性 维持中国宏桥(01378)“买入”评级 每日头条

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智通财经APP获悉，国盛证券发布研报称，2025年上半年中国宏桥(01378)业绩表现亮眼实现，营收810.4亿元，同比增长10.1%；归母净利123.6亿元，同比增长35%。公司业绩大幅增长主要受铝产品“量价齐升”及电价同比大幅下降所带来的成本下降所致。考虑到当前时点下产能兑现及降本增效为竞争关键，公司有望通过海外拓展与上下游深度赋能实现跨越式增长，国盛证券维持中国宏桥“买入”评级。

国盛证券指出，从“量”来看，25H1中国宏桥电解铝销量290.6万吨，同比增长2.4%；氧化铝销量636.8万吨，同比增长15.6%；铝加工产品销量39.2万吨，同比增长3.5%。从“价”来看，2025年上半年公司电解铝售价(不含税)为1.79万元/吨，同比增长2.7%；氧化铝售价(不含税)为3243　　元/吨，同比增长10.3%；铝加工产品售价(不含税)2.06万元/吨，同比增长2.9%。成本方面，25H1山东自备电发电成本(含税)为0.33元/　　度，同比减少31%，环比减少21%。

产能方面，3月18日，中国宏桥关停滨州宏诺72.3万吨原铝生产线项目C系列24.1万吨产能，置换启动宏泰E　　系列12.147万吨、D系列11.906万吨产能。7月1日，公司永久退出44.8万吨产能，置换启动公司控股子公司云南宏泰D系列6.975　　万吨产能、云南宏合B系列16.07万吨产能。

另外，中国宏桥对云南宏泰的持股比例提升至90.07%，云南宏泰拥有203万吨电解铝产能，中国宏桥将受益股权比例的提升，电解铝权益产能增长45.7万吨。基于对公司未来前景及长远投资价值的坚定信心，并考虑到公司的财务状况及营运表现，中国宏桥拟进行股份回购，计划购回总金额不低于30亿港元。国盛证券认为，当前时点下产能兑现及降本增效为竞争关键，公司有望通过海外拓展与上下游深度赋能实现跨越式增长。

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